时代财经

9月18日，恒大汽车（00708.HK）发布公告称，公司董事会决定拟发行人民币股份在上海证券交易所科创板上市。

对于此次冲刺科创板，公告中并未披露更多信息，仅称由于人民币股份发行须获得必要的监管批准，并且可能会或可能不会进行。

值得关注的是，近日，恒大融资动作频频。3天前的9月15日，恒大汽车刚宣布，将向腾讯、滴滴出行、红杉资本、云锋基金等公司及机构配售新股，共计募集资金40亿港元，用于支持新能源车发展。 

图片来源：恒大汽车

不过，与大额募资相比，恒大的新能源汽车业务仍未有足够的造血能力。尽管今年8月初首期六款恒驰已同时发布，但据恒大汽车方面人士对时代财经表示，恒驰将于明年下半年陆续量产。此外，据恒大汽车今年中报显示，其上半年亏损24.6亿元。

恒大汽车回A的消息一出，其港股股价随即出现波动。18日开盘，恒大汽车拉升约4%后又迅速回落。截至18日收盘，恒大汽车股价下跌4%，报收24港元/股。而恒大汽车母公司中国恒大(03333.HK)的股价亦收跌，以16.5港元/股、0.96%的单日跌幅收盘。

A股上市筹谋已久 

近日，科创板IPO俨然已成为一众车企竞逐的新赛道，除目前已处于回复科创板IPO首轮问询阶段的吉利外，包括哪吒汽车、威马汽车都传出冲刺科创板的消息。此外，东风汽车集团亦在加速登陆创业板。 

据悉，今年4月，中国证监会下调了红筹企业境内上市市值门槛，在原有的“不低于2000亿元人民币”标准上新增一条，即市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位的公司亦有机会登陆科创板。

而截至目前，恒大汽车的最新市值为2073.6亿港元，折合成人民币约1808.2亿元，并不满足原有的“不低于2000亿元人民币”的标准。 

9月18日，恒大汽车方面对时代财经表示，上述政策为恒大汽车登陆A股市场创造了有利条件。同时，有利于打通境内融资管道充实资本实力，更好地用于产品及技术研发，提升我国新能源汽车产业整体竞争力。 

图片来源：恒大汽车

值得关注的是，恒大汽车回A或筹划已久。有接近恒大汽车方面人士对时代财经表示，此前的改名等一系列动作亦都在为科创板IPO做准备。

今年7月底，恒大健康发布公告称，鉴于新能源汽车已成为本集团最重要的业务，董事会建议本公司之名称更改为中国恒大新能源汽车集团有限公司，简称“恒大汽车”。今年8月初，恒大举行全球发布会，对外宣布将推出“恒驰”品牌下共6款车型。随后，9月15日，恒大汽车宣布通过配售新股募资40亿港元，用于支持新能源汽车业务发展。 

而对于恒大汽车拟登陆科创板的估值，9月18日，全国工商联汽车商会秘书长曹鹤对时代财经表示，估值高低是其次，都先抢占先机。“不过，科创板也容不了几家新能源汽车，谁先上谁活下去的机会就大的多。” 

业绩承压 造血能力面临质疑

虽然目前科创板对红筹企业境内上市的市值门槛有所调低，但从恒大汽车的业绩来看，其登陆科创板仍存在相当挑战。 

去年11月，在恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上，恒大集团董事局主席许家印用“买买买”、“合合合”、“圈圈圈”、“大大大”、“好好好”十五字勾勒出恒大的造车思路，并宣称要在3-5年内，力争成为世界规模最大、实力最强的新能源汽车集团。

按照彼时的规划，恒大计划3年内投资450亿人民币到造车项目中。许家印还透露了恒大新能源汽车品牌恒驰第一款车“恒驰1”的时间规划：“预计2020年上半年亮相，恒驰全系列产品将从2021年陆续实现全面量产。”

不过，直至今年8月，恒大汽车才对外宣布将推出“恒驰”品牌共6款车型，包括从恒驰1到恒驰6，从轿车到SUV、MPV，从A级到D级。 

图片来源：恒大汽车

与此同时，这场声势浩大的发布会上，恒大汽车对6款新车的阐述仅停留在对车型外观等方面，而对汽车续航里程、三电规格等关键信息并未宣于口。

关于恒大汽车造车技术的路线以及积累，据时代财经梳理，底盘架构、动力电池等预计已经处于较为成熟的阶段，毕竟前者拥有BENTELER、FEV等集团的技术、经验作为基础，后者更已经有研发成果搭载于科尼赛克Gemera之上。

然而，在同为新能源车核心零部件的电机领域，恒大汽车仍存在较大未知数。 

根据恒大汽车此前的收购动作，在电机领域其选择的是Protran Electric以及泰特机电有限公司，而这两家公司的主研方向都是轮毂电机。 

纵观当前车坛，轮毂电机属于新能源车电机技术中的冷门，其有着结构简单、驱动方式灵活、传动效率高等一系列优点，但相对地，亦有着增加车辆簧下质量影响操控，制动性能存瓶颈等问题。

事实上，轮毂电机早在上世纪便被发明，但历经长时间发展该技术仍未被广泛应用于乘用车。恒大汽车能否在此领域实现突破，也是业界对其造车的其中一个重点关注之处。 

此外，在业绩方面，目前恒大汽车正处于持续亏损状态。财报显示，今年上半年，恒大汽车的新能源汽车业务营收为0.5亿元，同比下滑81.36%，且占整体45.1亿元营收的比重仅有1.18%。

同时，恒大汽车净利亏损24.6亿元，较2019年中期19.8亿元亏损，幅度甚至增加23.8%。其中，汽车业务的净利润亏损12.7亿元。

图片来源：恒大汽车业绩会截图

而在今年中报业绩会上，恒大汽车集团首席财务官潘大荣称，在2019年汽车集团刚成立之时，母公司恒大集团对其投入147亿元，2020年上半年投入30亿元，下半年投入27亿元，到了2021年，随着整个产业链完成，工厂土地以及研发方面预计投入90亿元，2022年之后，等到汽车量产和大规模销售之后，集团就没有计划再对汽车集团进行投入，恒大集团对汽车集团的总投入预计在294亿元左右。

换言之，2022年后，失去母公司“输血”的恒大汽车，则需实现“自力更生”。

图片来源：恒大汽车业绩会截图

对此，有业界人士对时代财经表示，汽车不仅是资金密集型产业，更是技术密集、长周期的高壁垒行业。在如今的新能源汽车市场中，一家汽车制造企业，若不能在关键核心技术上取得突破，没有具市场竞争力的产品，很难脱颖而出。目前不少新造车企都有自己明显的标签和技术护城河，像蔚来主打服务、体验，小鹏主攻自动驾驶，理想走增程式道路，恒大若想证明自己的造车实力，还是要在产品方面作出拿出诚意。

不过，相比不少造车新势力，恒大亦有自己的优势。“恒大汽车资金底蕴更厚，产业链构建的差不多了，今后会比其它几家表现要好得多。”曹鹤对时代财经表示。