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黄光裕的回归仍未能让国美停止亏损。

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8月31日晚，国美零售（00493.HK，下称国美）发布2020年半年报。财报显示，上半年国美录得营收190.75亿元（人民币，下同），同比下滑44.44%，去年同期营收为343.33亿元；同期归属于母公司的净亏损为26.23亿元，同比去年同期的3.8亿元净亏损大幅扩大。

超过26亿元的巨亏也意味着，仅在今年上半年，国美就亏掉了京东和拼多多认购的可转债额度。

今年4月19日，拼多多宣布认购国美发行的2亿美元（约合人民币13.7亿元）可转债，可转换国美5.62%的股本；5月28日，京东又认购国美1亿（约合人民币6.8亿元）美元可转债，可获得国美总股本的2.8%。

线上销售不足成下滑主因

国美在财报中表示，收入大幅下降的主要原因是疫情对家电零售业造成冲击。在疫情最为严重的一季度，销售收入同比下滑61.48%。报告期内，国美1360间门店录得销售收入约162.01亿元，相比去年年同期的263.76亿元减少38.58%。

报告期内，国美毛利率也同比减少5.57个百分点至8.98%。其中，电器及电子产品销售的毛利同比下滑超过190%至17.13亿元。

国美在财报中表示，毛利率降低的主要原因是疫情期间，通讯、电脑及数码产品等毛利率较低的产品销售占比大，而毛利率较高的大家电销售占比下滑。今年上半年，国美通讯、电脑及数码产品销售占比达41.56%，去年同期则为27.34%。

9月1日，家电行业分析师刘步尘在接受时代财经采访时表示，作为家电渠道商，国美的销售渠道集中在线下实体门店，线上渠道贡献不足，这也让其经营在疫情期间受到了巨大影响。

正如刘步尘所说，一直以来，国美的销售以线下门店为主，线上渠道占比偏低。

根据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布的《2019年中国家电行业年度报告》，在家电行业线上市场，2019年京东、苏宁易购、天猫分别以22.39%、18.09%、11.72%的市场份额位列前三，国美的份额仅4.88%。

也是因此，国美也未能如同京东等平台一般在疫情期间获得线上红利。

财报显示，国美线下电器及消费电子产品的营收为188.42亿元，较去年同期的327.39亿元下滑42.45%。线上电器及消费电子产品的营收同比大幅降85.38%至2.33亿元，在总营收中占比仅为1.22%，去年同期这一数据则为15.94亿元，在总营收中占比约4.64%。

不过，从第二季度开始国美的经营有所恢复。国美表示，在第二季度，借助线上直播等方式，营收入跌幅同比收窄至26.32%，而随着各地刺激拉动消费的趋势，二季度的综合毛利率已经明显回升。

互联网化加速

这也是国美创始人黄光裕回归后国美发布的首份财报。

今年6月24日，国美创始人黄光裕被予以假释。随着黄光裕归来，国美也进行一系列的战略调整。

财报显示，今年8月，国美和京东达成300亿元的联合采购协议，接入京东的开普勒系统，在国美的平台上售卖2万多种京东的非家电商品。而在此前，国美还与京东、拼多多两大电商平台达成股权合作。根据国美公布的信息，国美与两家电商平台将在物流、数据和家电销售等业务展开深度合作，加速线上线下的融合。

从财报数据来看，上述合纵连横的效应有所显现。

国美在财报中表示，与拼多多的合作能够实现渠道下沉，快速打入低线城市消费者的生活圈。财报显示，今年上半年来自县域店的收入占比已提升至总收入的8.23%，去年同期这一比例为5.49%。同时，通过引入京东及拼多多作为战略伙伴，国美在这两家电商平台的GMV增长超过100倍。

海豚智库创始人、电商分析师李成东告诉时代财经，国美在上半年引入了京东、拼多多作为战略投资方，在8月又升级了与京东的合作，启动300亿联合采购计划。联合采购后，将会增加国美在供应链上的竞争优势。

整个上半年，国美自身线上平台的各项数据也有所增长。

报告期内，国美的社群+国美APP的交易总额（GMV）同比增长70%。社群数量增长超过40%达到20万以上，用户同比增长超65%达6600万以上。借助国美APP“门店”频道功能的升级，下单转化率同比提升150%以上。

国美方面在财报中表示，目前国美已完成基础建设投入期，做到线上线下互为融合和门店网络布局优化，“到店”、“到家”、“到网”等业务模式的运营也日渐成熟。未来，国美将进一步深化升级“家‧生活”战略，在电器零售的基础上拓展更为广阔的商品和服务平台。

值得注意的是，为加快向线上转型的步伐，今年8月13日，国美新成立线上平台公司，由百度搜索公司前总裁向海龙任CEO。

不过，向海龙是否是能够加速国美互联网化的进程，依然有待观察——虽然向海龙在销售管理上有资深经验，但其在百度时负责的工作主要与广告营收、竞价排行有关，能否成功操盘国美电商仍有巨大挑战。

与此同时，举债寻求外部合作、加大线上线下融合的力度也让国美负债高企。

根据财报数据，截至今年上半年，国美负债总额已经达到680.88亿元，相比去年末增加了6.87%。但国美方面表示，目前资金充裕，截至今年上半年，其现金及现金等价物约为人民币114.37亿元。