时代财经

家乐福“卖身”和“退出中国”的一系列传闻，最终由苏宁易购画上了终止符。

6月23日，苏宁易购发布公告称，苏宁全资子公司苏宁国际拟出资48亿元（人民币，下同）收购家乐福中国80%的股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国的控股股东，家乐福集团持股比例降至20%。这意味着，在中国耕耘20余年，曾享受改革开放后中国商超红利的世界500强法国零售企业最终败走中国，“委身”于中国新零售企业苏宁易购。

这并不意外，近几年，因业绩持续下滑以及频繁关店，家乐福“出售”消息不断。早前，其曾公告称与腾讯签署投资意向书，彼时，多数媒体将其解读为退出中国市场。只是一年多过去，家乐福最终未能与腾讯携手而是选择倒向了苏宁易购。

而这对于苏宁易购而言是个利好消息，其可以更迅速地向全品类、全场景的综合零售商迈进，但正与其他众多新零售巨头收购百货企业一样，在融合过程中，双方不可避免将遇到团队管理、供应链整合以及门店改造一系列实际问题。

业绩下滑

作为最早一批进入中国大陆开展业务的外资零售企业之一，家乐福曾凭借成熟的商业模式、雄厚的资本以及丰富的商超经验，在鲜有竞争对手的中国享尽市场红利。

据招商证劵数据显示，2004年，家乐福曾以56家门店，居所有外资超市企业之首，并在随后的几年里急速扩张。2004年至2010年间，家乐福新增门店数达141家。随着门店的扩张，家乐福的业绩也从2003年的58.5亿元上升至2010年的420.0亿元。

不过好景不长，受阿里、京东等电商崛起的影响，中国消费者经济能力的提升以及消费习惯的改变等多种因素，家乐福开始走下坡路。

招商证劵数据显示，2012年开始家乐福同店增速除2013年两个季度外基本为负，2015年跌幅超过了10%，门店收入的萎缩给家乐福带来了明显的经营压力。2016年，家乐福的单店业绩从2009年的2.35亿元滑落至2016年的1.58亿元。同期（2016年），大润发和沃尔玛的单店业绩分别为2.54亿元和1.75亿元。

家乐福曾有过扭亏的想法，并为此做过一系列调整和改变，如尝试上线电商服务，与腾讯进行技术合作、携手国美开展店中店等等，但依然没能阻止业绩的下滑。据苏宁易购本次公告数据显示，家乐福中国2017年营业收入为324.47亿元，净利润亏损10.99亿元；2018年，家乐福营业收入为299.58亿元，净利润亏损5.78亿元。

曾与腾讯“暧昧”

与业绩下滑相对应的还有其不断传出的“出售”消息。2017年12月，法国媒体Capital报道称，家乐福已聘请三家投行研究出售中国、阿根廷和波兰业务的方案，家乐福随即否认这一说法。

2018年初，家乐福集团还公告称，其与腾讯和永辉就家乐福中国进行潜在投资签署了投资意向书。投资将结合家乐福集团的全球零售专业知识、腾讯的技术和永辉的运营经验。彼时，家乐福集团表示，家乐福与腾讯签署了一项关于在中国开展战略合作的初步协议，以整合家乐福集团长期积累的零售能力和腾讯的数字技术与创新能力。借助这一合作关系，家乐集团福将提高其在线知名度，增加线下和在线零售业务的流量，开发新的智能零售计划。

上述合作被外界理解为家乐福集团要出售中国区业务，腾讯和永辉入股要对标阿里投资高鑫零售，加入中国零售行业线上线下合作战局。然而，一年多过去，腾讯与家乐福并未有新的动作。

“腾讯与家乐福主要是支付场景合作，腾讯自身不做零售，因此没有投资的必要，苏宁易购拿下家乐福主要是加强商超业务补充品类。”前腾讯京东战略分析师李成东向时代财经分析称。另一新零售专家鲍跃忠也认为，腾讯与家乐福是在技术层面上进行合作，没有像与永辉超市一样有5%的股权互换。“在业务层面，苏宁易购的线上线下一体化布局更贴合家乐福。”

网经社电子商务研究中心特约研究员云阳子则对时代财经指出，家乐福跟腾讯和永辉签署了意向书，最终却卖给苏宁，可能是出于价格与战略互补的考虑。“价格问题是指跟永辉，腾讯的价格一直没谈拢。”

与苏宁“联姻”

虽未能与腾讯修成正果，但家乐福最终还是抱上了中国零售企业苏宁易购的大腿。据苏宁易购公告，苏宁易购将以现金方式支付48亿元人民币等值欧元收购家乐福80%股份。同时，苏宁易购还将对家乐福中国提供股东贷款，用于运营资金方面提供支持，具体金额视交割日家乐福中国公司净负债、运营资金的情况确定。

48亿元的收购价并不高，据今年5月彭博社援引知情人士消息，家乐福在中国的业务标价约10亿美金，折合估算80%的股权约54.4亿元（以最新汇率估算），这显然高于苏宁易购此次的出价。此外，苏宁在公告中也列出了多家百货零售企业的股权价值/收入倍数，家乐福100%股权股价60亿元，全年营收299.58亿元，交易股权价值/收入倍数为0.2X。与同类企业相比，数值较低，截止今年6月21日，永辉超市为1.37，家家悦为1.02，同行业市售率均值0.88。36氪报道认为，这一低估值与家乐福的“净资产为负”有关。

苏宁易购也了解家乐福的亏损状态，其在公告中表示，近年来线下零售业态受互联网的冲击，家乐福中国虽然积极应对，但仍带来了阶段性的经营亏损。不过，家乐福在中国具有较强的供应链能力，丰富的线下运营经验，较高的品牌知名度等优势，且近两年网络优化效应逐步显现，亏损收窄。“家乐福中国2018年息税折旧摊销前利润为5.16亿元。基于此，苏宁易购认为家乐福中国拥有较高的提升空间”公告称。

在苏宁易购集团副总裁田睿看来，“苏宁线上线下融合的零售模式、立体物流配送网络以及强大的技术手段，可与家乐福中国的运营经验、供应链能力进行有机结合，完善在苏宁大快消品类的O2O布局，提升市场竞争力与盈利能力。”

而对于苏宁易购与家乐福的“联姻”，网经社-电子商务研究中心主任曹磊认为，收购是基于以下六点：即家乐福在华完善的销售网络体系、良好的口碑与知名度、数千万级的会员用户和海量散客、较强的本地化采购能力、丰富的线下运营经验、完备的快消品供应链体系。

中泰证券研究所中零售电商首席分析师彭毅也告诉时代财经，只有苏宁易购有线上线下全业态全场景的零售服务能力，才能接下家乐福。“家乐福所带来的品牌效应、会员基础、供应链协同等都将整体提升苏宁易购的效率。”

或协同发展

若此次收购成功，家乐福后续的发展也被苏宁安排得明明白白。

苏宁易购在公告中表示，首先，家乐福中国在一二级城市的核心位置拥有大量优质且稀缺的网点资源，苏宁家电家居、苏宁红孩子、苏宁极物、苏宁金融、苏鲜生生鲜超市、苏宁小店即时配送等业务，都可以与商超业态进行模块化对接；其次，苏宁零售体系4亿会员及家乐福中国3000万忠实会员也将形成有效互补，丰富苏宁现有的会员生态；再则，苏宁将对家乐福门店进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景。苏宁线下超过6000家苏宁小店可与家乐福门店联合，完善最后一公里配送网络，提高到家模式的效率并节约物流成本。

看起来，这是一个完美的“生意”：“快消”是苏宁目前布局中相对滞后的一块。苏宁易购以家电和3C零售起步，在后续的扩展全品类速度较为缓慢。当腾讯、京东完成全品类布局时，苏宁易购的“快消”全品类布局才开始。苏宁易购也有意加大快消品类布局。先通过收购的方式拿下万达百货，随后在2019年初，苏宁易购成立快消集团，将线上苏宁超市、线下苏鲜生、苏宁小店的供应链整合，借助线下门店规模布局，强化品牌心智，实现双线联动发展。

此次，若能顺利收购家乐福，苏宁将实现在“大快消”类目上的跨越式发展，有利于降低采购和物流成本，提升公司市场竞争力和盈利能力。

但是，对于如何利用家乐福原有团队资源、如何改造门店，如何与已有的生鲜超市苏鲜生进行协同以及如何处理家乐福与国美早前的店中店合作等问题，苏宁易购方面尚没有具体回答。

“如苏宁易购成功接下家乐福，其也将面临阿里、京东、腾讯等新零售巨头早前在改造传统百货企业中遇到团队、渠道、供应链资源整合等一系列难题。”曹磊告诉时代财经。

李成东也认为，苏宁与家乐福的协同中将遇到管理协同、业务融合以及成本问题。“首先要处理好与家乐福管理团队的关系，顺利对接，确保维系家乐福的正常运营。其次，苏宁易购以加电、3C品类为主，其与快消全品类经营的家乐福进行业务协同以及后台打通需要一定的时间去摸索。除此之外，还有成本控制的问题。家乐福门店折旧率非常高，改造成本并不低。”

“家乐福去年亏损5.8亿元，苏宁易购也处于亏损状态，后续双方要考虑亏损控制的问题。”李成东表示。

彭毅则称，“按照苏宁现在做快消的思路，做300亿销售额，亏个15亿应该是正常的，家乐福300亿销售额，只亏损5亿，而且未来有机会能够通过改造把亏损收窄，甚至不亏。”