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医疗健康延续了过去一年火热行情，2021年迎来了热闹的开场。

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1月8日“IPO早知道”消息称，上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司（以下简称“微创医疗机器人”）已与2020年12月31日与中金公司签署上市辅导协议，拟在科创板挂牌上市。

这是10天内第2家启动IPO的“微创系”企业。2020年12月21日，微创电生理与华泰联合证券签署上市辅导协议，同样计划登陆科创板。

再加上已经正式向港交所递表的微创心通、已经在港股上市的微创医疗（00853.HK）和在科创板上市的心脉医疗（688016.SH），“微创系”正在逐渐成为医疗器械领域的资本“巨无霸”。

在连续IPO消息刺激下，微创医疗5个交易日股价高涨，累计上涨33.09%，市值暴涨超200亿港元。

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根据时代财经此前不完全统计，2020年A股、港股、美股合计有66家中国医药医疗企业上市，IPO募资金额约合1200亿元人民币，是国内医疗行业史上资本动作最为频繁的一年。（点击查看时代财经相关报道）

医疗行业能否延续去年的资本热潮也成为了众多投资者关注的问题，而“微创系”接二连三的IPO消息，让2021年医疗市场有了一个热闹的开头。

今年首只医疗新股惠泰医疗（688617.SH）1月7日登陆科创板，开盘暴涨超2倍，总市值轻松逼近200亿元，打响了新年“第一炮”，迎来了“开门红”。

按照发行价74.46元/股，顶格申购0.4万股计算，如果在1月7日最高点274.89元/股卖出，单日收益可达10万元以上。

1月8日惠泰医疗有所回调，截至收盘，惠泰医疗报收226元/股，下跌12.07%，但与发行价相比，涨幅仍然超过200%。

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电生理龙头的诱人故事

惠泰医疗和微创电生理一样，同属于冷门的电生理赛道。虽然和声名赫赫的“微创”相比，惠泰医疗的名头并没有那么响，但在招股书里，惠泰医疗却给投资者们讲了一个好故事。

据公开资料，惠泰医疗是一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业。

根据弗若斯特沙利文的相关研究报告，按照产品销售金额排名，2019 年惠泰医疗在电生理医疗器械国产品牌中市场份额排名第一，在冠脉通路医疗器械国产品牌中市场份额排名第三。

时代财经了解到，电生理手术主要用于心律失常的诊断和治疗，通过穿刺股静脉、颈内静脉或锁骨下静脉，将电极导管输送到心腔特定部位，检查及定位引起心动过速的异常位置，然后在该处进行局部射频消融，从而阻断心脏电信号异常传到路径或起源点。

广州众成医疗器械产业高级研究员郑珂1月8日对时代财经表示，“电生理技术一般应用在心脏起搏器产品上，惠泰医疗的产品属于临时起搏器的电极，在国内算是稀缺的。我国预计有近1000万的心力衰竭患者，且随着老龄化的加剧，发病率呈逐年上升趋势。从渗透率来看，我国起搏器每百万人口植入量为60台，而美国、日本更是达到1000台，在低渗透的基础下，随着国产起搏器的逐步崛起及后续医保政策的扶持，预计未来至少有5-10倍增量空间。”

微创电生理弯道超车

但实际情况并不像惠泰医疗所述的故事那么美好。

方正证券研报指出，2019年我国电生理器械市场规模约为47亿元，2023年市场规模将达到146亿元，与此同时，2019年中国电生理器械以销售额计国产化率为10%。

理论上讲，国产电生理器械还有巨大的进口替代空间。

但郑珂认为，美敦力、圣犹达、百多力以及波士顿科学等进口厂商，经过多年的研发、拓展，已经拥有非常全面、领先的产品线，而我国企业在心脏起搏器涉足很浅，还在起步阶段，在功能、寿命、价格上并没有优势。

“国产替代未来还有很长的道路。”郑珂表示。

此外，在电生理器械这个相对小众冷门的细分领域，惠泰医疗虽然是“先行者”，并不是市场上的唯一玩家，甚至不是走在最前面的玩家。

刚刚传出IPO消息的微创电生理就是惠泰医疗的对手之一。

2020年9月，微创电生理率先完成了国产首个基于磁电双定位的三维心脏电生理标测系统的注册，而与此同时，惠泰医疗的三维电生理设备以及配套耗材磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管目前还处于注册发补阶段，预计于2021年上半年获批上市。

惠泰医疗也坦言，如果三维电生理相关产品未能成功上市或上市后无法获得市场认可，公司在电生理领域的竞争优势将会受限，存在市场份额存在被挤占的风险。

凡德投资总经理陈尊德也认为，“电生理龙头”的标签并不是惠泰医疗上市遭到热炒的唯一原因。

陈尊德1月7日对时代财经表示，“市场有炒新股的习惯，尤其医疗这种相对热门的赛道，更容易吸引炒新资金。上市之后短期的上涨可能是炒新所致，资本市场是否真的看好惠泰医疗，还要看二级市场后续的走势。”

微创、惠泰决战介入器械

郑珂指出，和电生理器械相比，更看好惠泰医疗的介入类器械，“惠泰医疗的产品种类在国内是比较全的。”

根据2020年1-6月的业绩构成，冠脉通路（即冠脉支架植入过程构造的通路）已经超越电生理成为惠泰医疗营业收入最高的业务。2020年上半年，惠泰医疗的冠脉通路业务实现营收7130.62万元，占同期总营收的37.07%，而电生理业务同期的营收为6784.81万元，占总营收的35.27%。

冠脉通路还是惠泰医疗目前增长最迅速的业务。2017年-2019年，冠脉通路营业收入分别占惠泰医疗同期总营收的7.02%、31.83%和35.01%。

但在冠脉通路这个领域，惠泰医疗和微创医疗再次“狭路相逢”。

根据中报，2020年上半年微创医疗血管用器械业务营业收入为8837万元，占同期总营收的28.76%，与惠泰医疗规模相当，其中微创医疗的球囊产品已经在至少17个国家或地区实现销售。

“在电生理这块，微创产品更丰富，但在介入器械方面，惠泰医疗旗下的埃普特则比微创丰富得多。微创介入器械主要支持微创自有的植入类器械配套使用，而惠泰的介入类器械可以和其他同套标准的植入类器械使用。”郑珂表示。

但无论是惠泰还是微创，球囊等心血管器械产品目前最大的威胁仍然是集采。

目前，微创医疗和惠泰医疗的球囊导管产品分别在江苏省、湖北省以及贵州省、重庆市和海南省联合集采中中标。

针对集采后球囊产品价格降幅及其对公司业绩影响、三维电生理设备及其配套耗材的研发进展等问题，1月7日和8日，时代财经多次联系惠泰医疗，但惠泰医疗方面表示，公司相关高层前往上海参加上市敲钟仪式，暂时无法回答上述问题。