时代财经

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4月28日下午，国内教育龙头好未来公布了其2020财年第四季度和全年未经审计财务报告。

根据财报，截至2020年2月29日，好未来营收增长27.7%至32.73亿美元，但归属于好未来的净利润为-1.102亿美元，相较2019年同期的3.67亿美元下降130%。

受疫情冲击，好未来2020年Q4（12月份~2月份）业绩下滑明显，该季营收虽然增长18.0%至8.58亿美元，但净利润为-9010万美元，较上年同期的9960万美元同比下降190.46%。据业内人士分析，由盈利转为净亏归因于好未来部分线下业务受疫情影响，而线上业务营销推广费用也受行业刺激不断扩大。

好未来在财报中透露，其最近达成了1040万美元的投资协议，而市场传言，这一协议或指收购DaDa英语，这也是好未来进一步拓展线上用户率的大概率动作。

不过，财报发布后，好未来当日股价却高位浮动，盘前报51.80美元，盘中一度上涨5.84%，报54.25美元，股价接近近期最高值。截至发稿前，其股票稍有回落，报51.84美金，上涨0.86%。

值得一提的是，就在月初，好未来自曝员工作假风波引起了舆论热议，让在线教育中概股在资本市场遭遇质疑。

净利亏损创新高

好未来主营线下培训“学而思培优”和在线教育“学而思网校”。早期其业务为学而思培优，主营线下中小学课后辅导。近年来随着在线教育需求不断扩大，好未来开始推出在线大班课业务学而思网校。

2020财年对于好未来而言，是压力暴增的一年。

从全年业绩表现来看，好未来2020财年净收入为32.733亿美元，同比上升27.7%。毛利由2019财年的13.985亿美元增长29.0%至18.047亿美元。

从用户规模上看，好未来2020财年每季度平均学生人次（长期正价课）从上年的约194.83万增长到约302.38万，同比增长55.2%。财报指出，人数增加主要是由于小型课程和在线课程的入学人数增加。

但增收未必增利。好未来这一年由盈转亏，归属于好未来的净亏损为1.102亿美元，而上一财年归属于好未来的净利润为3.672亿美元，同比下滑130%；经营收入由上年同期的3.416亿美元减少59.8%至1.374亿美元。据观察，2020财年利润下滑幅度为近几年最高值。

加码学而思网校等线上教育后，运营成本是好未来无法绕过的困境。

2020财年，好未来的运营成本和支出为31.453亿美元，相比2019财年的22.228亿美元增长了41.2%。此外，报告期内，好未来在销售及市场推广费用上由4.84亿美元增至8.528亿美元，增长76.2%。

整个2020财年，好未来线下教学中心总数量持续增长，可以看到好未来仍然面临极大的线下运营压力。截至2020年2月29日，好未来在70个城市共设有871个教学中心，较去年同期设于56个城市的676个教学中心增长28%。

业内人士认为，在日益激烈的市场争夺赛中，好未来出现下行的压力在其意料之中。“这两年互联网发展迅速，尤其K12在线教育领域，作业帮、猿辅导等企业不断快速增长。好未来不得不战略狙击对手企业快速占据市场地位。另一方面，随着竞争不断白热化，这些企业陷入烧钱的怪圈，K12赛道的成本不断高企。”教育产业投资人歪叔向时代财经介绍道。

而突然其来的疫情则让好未来“喜忧参半”。

2020财年第四季度，好未来净收入为8.577亿美元，同比增长18%，但仍然录得9010万美元的净亏损。财报解释，增长的主要原因是正常价格的长期课程注册学生总人数增加约464.6万，比上年同期的296.64万增长了56.6%。而该项长期课程业务所指的主要是课堂课程和在线课程。

“我们将线下课程全部调整到线上平台。线上课程的学生人次，收入的平稳和增长一定程度上弥补了一些线下业务的压力。”好未来CFO罗戎表示，这属于短期调整，长远来看公司发展仍抱有信心。

值得一提的是，此前，好未来曝出旗下业务学而思轻课员工造假，导致好未来三个季度净收入虚增共计8610万美元，归属于好未来的净利润虚增2660万美元。好未来在2020财年财报中宣布了更正后的公司营收。更正后，好未来2020财年的Q1、Q2和Q3营收分别为6.73亿美元、9.13亿美元、8.29亿美元。

尽管在整体营收、净利润高速增长的基本面下，好未来却交出了亏损的财年业绩，但这并未影响其股票市场。据观察，财报发布同期，好未来当日股价高位浮动，盘前报51.80美元，盘中一度上涨5.84%，报54.40美元，单只股价接近历史最高值。

对于下一季度，好未来上调了公司发展增速。好未来预计，2021财年第一季度公司净收入为8.754亿美元至8.956亿美元，同比增速达到30%至33%。

收购DaDa加码线上

学而思网校业务板块在2020财年的增长速度可观。而教培行业的旺季在寒暑假，故而好未来的业绩高峰一般在第二季度（6、7、8月份）和第四季度（12、1、2月份）。时代财经也以此为依据，梳理了学而思网课表现。

财报显示，2020财年第二季度，学而思网校收入增长94%，占总收入的16%；长期正价课学员人次同比增长134%，达到140万左右；学而思网校的第四季度收入同比增长204%，而学生人次同比增长146%至170多万人次，本季度网校贡献了总收入的17%和总人次的39%，而去年同期网校营收仅占总收入的8%和总人次的27%。

2020财年是好未来业务调整的过渡期。

据好未来方面称，公司第一、第二季度将大笔资金投入在线教育业务“学而思网校”，在线教育业务的增长速度极快，虽然线下业务优势被分解，使得整体基本面亏损，但这属于业务调整期的战略亏损。其指出，第三季度已经实现了盈利，但第四季度又受到疫情的冲击，线下业务承压。

好未来CFO罗戎在财报发布电话会议中透露，第四季度恰逢疫情等不确定因素，学而思网校等线上业务大幅增长，预计在2021财年一季度学而思网校会出现三位数增长，一季度的指引将反应该项业务板块的关键信息。

不过，其也指出，目前学而思网校一直在提供免费课程，利润方面承压。“线上教育贡献了24%的营收，下一季度我们希望能实现收支平衡，但是这个可能性还是比较低。现阶段学而思的重点还是要扩大市场份额，我们也在推出很多的免费课程，都是为了实现这个目的。”罗戎也透露，四季度好未来有24%的营收和44%的学生来自于在线教育。

对于线下业务，罗戎表示目前好未来已经暂时减缓或者暂停了学习中心的扩张，重点在于优化，包括提高效率、控制财务成本等，并根据实际的市场状况进行调整，达到线上线下投资的平衡。

值得注意的是，好未来在财报中透露，其最近达成了一项最终协议，将进一步投资1040万美元现金，加强对一家在线一对一英语补习服务提供商的控制股权。据相关媒体报道，其所投资的在线英语辅导服务提供商为DaDa英语。DaDa英语为一家专注于4~16岁青少儿英语学习的一对一在线教育平台，此前业内消息多次传出其将被好未来收购。

天眼查数据显示，DaDa运营主体为上海卓赞教育科技有限公司，成立于2013年4月，注册资本约349.5万人民币，法定代表人为郅慧。欣欣相融教育科技（北京）有限公司为DaDa大股东，持股比例为31%。好未来创始人兼CEO张邦鑫持有欣欣相融教育科技（北京）有限公司75.5%的股权，为DaDa疑似实际控制人。

“收购DaDa对于好未来是如虎添翼，一定程度上可以拓展好未来在线上的用户占有率，当然他们也是看好哒哒的能力。这样一来，好未来直接‘买’到了用户。”教育产业观察人士马永季告诉时代财经。

不过，在线上教育的业务调整的急迫之下，好未来方面也持相对克制的态度。“人们常说在线教育是一个新事物，但我们认为它是很普通的一种业务。”罗戎在电话会议中称，在线教育的形态没有改变教育的本质，未来将注重为学生提供最好的内容和服务。