时代财经

在3月26日举办的“黄埔金融峰会”暨“影响力•中国”时代峰会2021，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示，2019年是经济新周期的起点，由之算起的十年，将是投资的“黄金十年”。

其判断依据是，在“住房不炒”的原则下，楼市的投资预期回报率下降，居民储蓄大规模转移到资本市场；随着经济增速下滑，各行各业的蛋糕在缩小，寡头垄断格局将出现，行业龙头股可以占领更多的市场份额；再加上未来十年外资还会持续流入中国的股市和债市，带来更多的增量资金。因此，从大类资产配置的建议来看，优质的股票或基金将成为核心资产。

根据中国证券投资基金业协会3月下旬最新公布的《资产管理业务统计数据》，截至2020年四季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约58.99万亿元，其中，公募基金规模19.89万亿元，刷新公募规模的历史新高；证券公司及其子公司私募资产管理业务规模8.55万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.06万亿元。

2019年，杨德龙曾提出三个“黄金十年”的判断：未来十年首先是中国资本市场发展的黄金十年，其次是价值投资的黄金十年，第三是基金发展的黄金十年。这一判断曾招来置疑的声音，但近两年资管发展势头迅猛，越来越多人认同其观点。

今年的GDP增长目标设定为6% 以上，这是基于去年2.3%经济增速，在疫情还没有完全消退以及中国经济还没有完全复苏的情况下所制定的一个宏观调控目标。为何在经济增速从高速增长转向中速增长时，A股市场反而会出现“黄金十年”呢？

杨德龙首先指出，在经济增速下滑时，各行各业的蛋糕缩小，收入和利润将向行业龙头集中，寡头垄断格局就会出现，如此一来，行业龙头股可以占领更多的市场份额。行业龙头股更具有投资价值，将成为“黄金十年”最大的推动力。

杨德龙以家电行业为例，十几年前，国内有上千家家电企业，要在竞争中突围只能靠打价格仗。经过十几年的优胜劣汰，行业的前三名——美的、格力、海尔已经占据行业70%的份额。这价格仗不是主流，企业会通过提高排放标准，或者是技术含量来不断提高毛利率。投资者与其开家电厂直接与格力竞争，不如直接通过资本市场买企业的股票，成为优质企业的股东。杨德龙称，行业寡头企业的股权就像是广深核心地区的房产一样，一定是会不断上涨的，因为这是中国真正的核心资产。

其次，杨德龙从经济运行呈周期性的规律出发，认为2019年是新周期的起点。他指出，虽然传统行业式微，但新消费以及消费升级带来消费行业的大爆发，科技进步带来新能源科技方面的创新发展，将会给经济带来新的增长点，迎来新的经济周期。

近十年，消费以及科技都出现了比较大的突破，中国实体经济已经逐步完成了工业化，进入金融化的阶段。杨德龙介绍，很多传统行业面临产能过剩，退出的资金也需要推动资管获得更好的投资回报。他进一步指出，以前传统的转型是靠跨行业经营或者是产业升级，但现在通过资本市场买入优质公司股票，已经成为企业转型重要的通道。

需要注意的是，代表新经济发展发现互联网巨头大多不在A股上市，有的在港股上市，有的在美股上市。杨德龙指出，现在港股跟A股实现港股通，在港股上市的互联网企业也是可以去关注的。从大方向来看，消费、新能源、科技龙头、互联网巨头企业，都是未来十年可以重点关注的几大方向。从投资机会来看，未来十年A股和港股的优质公司、一些消费白马股是值得用来养老的品种。 

在杨德龙看来，“黄金十年”出现的第三个理由是楼市的投资预期回报率下降，居民储蓄大转移。去年1月3日，银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做了长期投资、价值投资，杨德龙认为，这就是一个重要的政策信号，将会引导更多的居民储蓄从原来流入楼市逐步的流向股市，平衡楼市和股市的资产配置比例。

论坛上，杨德龙展示了一张各国投资比例图，美国楼市和股市都是30万亿美元，日本楼市比股市的市值稍微大一点。中国股市只有6万亿美元，这两年现在大概是9万亿美元，但和楼市65万亿美元相比，差距巨大。

杨德龙指出，过去留存在楼市的流动性，一定程度上封存楼市，但股市的市值不涨上去，楼市的风险也在加大。未来资本市场市值将会不断增加，缩小和楼市的差距，这也给资本市场带来发展机会。

杨德龙还谈到境外投资的流入是大势所趋。他解释，目前全球资本对于不同国家配置比例中，对美国配置比例高达58%，配置日本大概是9%，配置在英国大概7%，配置在中国不到3%。要看到目前中国GDP在全球占了16%，所以外资对于中国资产的配置比例是严重低估。如果将来能达到16%自然的占比，这就意味着有15倍的增长空间。