时代财经

一个月前，金嗓子：“大家再见，我要走了！”

一个月后，金嗓子：“大家好，我又回来了！”

图片来源：视觉中国

如果进展顺利，金嗓子会在12月15日上午9点正式退市，它的私有化的一度让不少网友感慨万分。

但没想到的是，在公布私有化计划大约一个月后，一切又戛然而止。11月30日晚，国民品牌金嗓子发布公告称，私有化议案未获法院会议及股东大会通过，私有化计划将不会实施并且已经失效，公司将继续维持香港联交所的上市地位。根据收购守则规则，除非经执行人员同意，否则要约人及其一致行动认识在12个月内不得宣布另一份股份要约。

12月1日，金嗓子开盘一路狂泄，截至下午收盘，金嗓子的股价已经从昨日的收盘价2.57港元直跌至1.6港元，跌幅达到37.74%。

私有化的难度并不比当初IPO要低。IPG中国首席经济学家柏文喜表示：“金嗓子私有化失败表明要约人提出的方案并未达到公众投资者的预期，也就是说实际控制人私有化的出价太低，不愿意用符合公众投资人预期的价格和条件回购已经发行的股票。”

根据金嗓子原定的私有化计划，股份回购价格为每股计划股份2.80港元，这个价格仅略高于10月29日当天的收盘价2.69港元，远低于4.6港元的发行价，显然难以令股东们满意。

股东大会投票结果显示，投出反对票的股东所持有的无利害关系股份数量占比为63.87%，金嗓子私有化计划未获通过。金嗓子目前总市值约为12亿港元，仅为最高时的约五分之一。即使早已“跌落谷底”，但金嗓子也不能退场，只能继续在二级市场“苟延残喘”。

金嗓子“响亮”的往事

如果要回忆金嗓子的发家史以及没落的过程，江佩珍是一个绕不开的名字。

金嗓子的实控人兼董事长江佩珍素有“广西铁娘子”之名，她将柳州市糖果二厂打造成了润喉片第一品牌金嗓子，再将金嗓子集团一手送进了港交所。江佩珍本人也一度是与格力董明珠、老干妈陶华碧齐名的中国商界女强人。

江佩珍13岁时便到柳州市糖果二厂当学徒。虽然当时的江佩珍还只是个未成年的小姑娘，但却展现出了极强的学习能力和极高的工作热情。即使在“776”工作制下，她也能每天都保持十足的干劲。被提拔为副厂长时，江佩珍年仅18岁。33岁时，江佩珍正式成为柳州市糖果二厂的一把手。

在江佩珍的手里，柳州市糖果二厂成为国内第一颗果酱夹心糖、第一块花生巧克力、第一颗酒心巧克力的生产地。

1988年，董明珠还未加入格力，陶华碧也尚未在贵阳市南明区龙洞堡的街边支起她的“实惠饭店”，但此时的江佩珍却已经是国内糖果行业“一姐”——糖果二厂年产量近2万吨，产值达到9700万元，税利超千万元，是当时国内最大的糖果厂。

但好景不长，在糖果行业的“内卷”下，国内糖果厂陷入恶性竞争，柳州糖果二厂经营每况愈下，濒临破产。

为了挽救糖果厂，江佩珍来到华东师范大学。在这里，她遇到了“贵人”王耀发教授。王耀发将自己正在研制的一个治疗慢性咽炎的配方赠予江佩珍。江佩珍就当即决定将工厂的主要产品从糖果转向“金嗓子喉宝”，并在一个月内筹到了780万元的项目启动金。

随后，江佩珍豪掷500万元在央视打广告，那句洗脑的广告词“保护嗓子，请用金嗓子喉片”开始家喻户晓，金嗓子销量一路狂飙。1996年金嗓子营收就破亿。

2015年金嗓子在香港上市。因为夸张的敲钟动作，江佩珍和金嗓子再次成为热门话题。志得意满的江佩珍更是在这一年，将金嗓子包装上的王耀发教授头像更换成为自己的头像。

然而，江佩珍没有料到，自己站在港交所前这霸气的一敲，成为金嗓子最后的高光。

金嗓子“忽悠神技”不灵了

上市之后的金嗓子仿佛一夜之间陷入了停滞。

根据财报，2015年金嗓子营业收入为7.07亿元，净利润1.55亿元，2020年金嗓子营业收入6.47亿元，净利润1.54亿元。上市6年以来，金嗓子的营业收入始终在6-8亿元之间徘徊，净利润也从未超过2亿元。

业绩停滞不前与金嗓子产品单一不无关系。推出金嗓子喉片以后，金嗓子20余年以来再无爆款产品。金嗓子喉片和金嗓子喉宝系列产品的销售收入长期占金嗓子营收总额的90%左右。

迟迟没有新产品，对于投资者来说，金嗓子的故事也失去了吸引力。2018年金嗓子的股价一度跌至0.75港元。

金嗓子喉片的畅销，离不开江佩珍“神乎其技”的营销能力。2003年，江佩珍花费几十万欧元邀请来了著名球星罗纳尔多参加内部宴会。在宴会上，罗纳尔多身穿印有“金嗓子喉片”的球衣，录了一段录像。这段录像后来变成了金嗓子最为经典的一个广告，并在央视播出，而罗纳尔多对此却并未知情。

2005年初，罗纳尔多状告金嗓子，宣称并未与金嗓子签订代言合同，要求赔偿1000万欧元。但金嗓子予以否认，表示与罗纳尔多签了产品形象代言人的授权协议书。

罗纳尔多与金嗓子的纠纷最后不了了之，但无可否认的是，罗纳尔多的这段广告为金嗓子带来了巨大成功，金嗓子一跃成为全国知名品牌。因此在金嗓子业绩陷入困境时，江佩珍再次在营销方面动起了脑筋。但这次江佩珍的营销大法没能再次拯救金嗓子，反而把自己送上了失信执行人名单。

为了宣传新推出的草本植物饮料，2016年金嗓子与星空传媒达成合作，在《盖世音雄》和《蒙面歌王第二季》上投放价值8000万元的广告。但在支付了1300万元后，金嗓子迟迟未付剩余款项，星空传媒遂将其告上法庭。

法院判定金嗓子食品应向星空华文支付光稿费5167万元，但金嗓子对此拒不执行。

2019年9月19日，上海市第一中级人民法院将金嗓子食品列为被执行人，江佩珍也被列为限制消费人员，出行不能坐高铁、飞机，不能住星级宾馆，不能买房、租写字楼，不能买私家车、旅游、子女读高级贵族学校，不能购买高额保险理财产品。

舍不得砸钱研发，金嗓子转型能成功吗？

江佩珍并非没有意识到金嗓子产品过于单一的问题。

在接受媒体采访时，江佩珍曾直言：“很多竞争者也在往前走，所以竞争的步伐和竞争力不断提高，也是不断地在挤。我要想到更进一步，不断把品种扩大，不同的产品根据不同的人群开发出来，我们的这个工作专利配方都是专一的，下一步还要做很多工作。”

虽然嘴上说着要开发新产品，但事实上多年来，金嗓子在研发方面的投入极少。据金嗓子上市以来公布的财报，多年来公司的研发费用从未超过300万元，与此同时销售开支一直高于2.5亿元。

不过，截至目前，金嗓子喉片的销售额依然位居国内非处方药的前列。根据今年10月中国非处方药协会发布的“2021年度中国非处方药企业和产品榜”，金嗓子名列中国非处方药生产企业综合统计排名全国第43位，金嗓子喉片名列全国同类产品第一。这说明，时至今日，金嗓子这块金字招牌所蕴含的价值依然不容小觑。

金嗓子股价长期低迷，江佩珍希望赶在品牌仍然有价值时完成私有化也并不难理解。

私有化美梦破碎后，金嗓子究竟应该怎么走？12月1日，时代财经曾多次致电金嗓子，但均未获得回复。

柏文喜表示，私有化失败对企业而言需要继续维持上市公司的地位，如果此时公司已经失去了融资能力，却还需要按照上市公司的要求实施公开透明的规范运作，甚至需要维护即期业绩，一方面会增加公司的运营压力，另一方面也不利于企业后续的长期战略性业务。

私有化失败，但金嗓子的转型之路还要继续。

2021年11月，广西金嗓子新基地正式启用。金嗓子方面表示，未来将会重点关注大健康市场，着力打造金嗓子健康产业园，在未来10年内努力跻身细分行业的龙头企业。金嗓子新基地占地120多亩，分两期建设，将引入高科技研发团队，开发更多大健康产品。

已经75岁高龄的江佩珍，还能再次救金嗓子于水火吗？