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金价狂飙之下，紫金矿业净利迈入新高度。

3月20日，紫金矿业（601899.SH/02899.HK）发布公告，2025年实现营收3490.79亿元，同比增长14.96%；归母净利润为517.77亿元，同比增长61.55%；扣非归母净利润为507.24亿元，同比增长60.05%。这也是紫金矿业归母净利润首次突破500亿元。

紫金矿业董事长邹来昌在致辞中表示，在公司创始人陈景河的带领下，紫金矿业从一个县属小企业，蝶变为全球一流跨国矿业集团，铸就了中国乃至全球矿业史上的奇迹。

业绩向好的同时，投资者们也获得股价上涨和现金分红的双重回报。

在金价涨势带动之下，紫金矿业在2025年创下历史以来最高年涨幅133.09%，突破此前2020年创下的106.18%涨幅纪录。与此同时，紫金矿业还拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元（含税），拟派发现金红利101.04亿元（含税）。加上此前2025年中期分红58.47亿元，紫金矿业2025年度分红规模将达159.51亿元。紫金矿业年报亦提到，2025年基本每股收益达到1.95元/股，同比增长61%。

不过，步入2026年，金价触顶回落，紫金矿业股价也震荡下行，截至3月20日，区间跌幅超25%。而早在2025年，有“聪明钱”之称的北向资金（香港中央结算有限公司）就减持了4838万股，成为减持最多的前十大股东，不过亦有4名前十大股东选择增加筹码，其中国新投资有限公司增持1.51亿股。

图片来源：图虫创意

去年金价狂涨60%，豪掷百亿元全球“扫货”

业绩创新高的背后，除了贵金属等品种市场价格上涨的助力，也有紫金矿业自身增产的努力。

根据定期报告，紫金矿业2025年矿产金产量达90吨，同比增长23.29%，增速仅次于产量最低的矿产钼和新增的锂（LCE）；矿产铜、矿产银则处于稳定微增的状态，产量分别为109万吨、439吨。不过，紫金矿业对奖牌三元素——金、银、铜的未来抱有较大期望，预计2028年产量分别达到130~140吨、600~700吨、150万~160万吨，意味着三年后分别增超44.44%、36.67%、37.61%。

为了达成未来产量目标，紫金矿业在金价上行周期中疯狂“扫货”买金矿。

Wind数据显示，2025年伦敦金现上涨64.56%，是历史上的第二高年涨幅；上海金涨幅57.94%，创历史最高年度涨幅。与此同时，国内金饰价格亦频创历史新高，足金饰品单克价格报价破千元。

广发期货贵金属研究员叶倩宁对时代财经表示，2025年，宏观和地缘政治事件叠加供需错配、市场情绪等驱动黄金全年呈现“狂飙”走势。美国全面关税政策、美国经济增长放缓和美债抛售危机等带来美元信用走弱，在此情况下黄金的货币替代和避险保值功能得到全球各地投资者的一致认可，大量的投资保值需求使得价格大幅攀升并突破历史新高。

“另外，黄金供应端增量有限，根据世界黄金协会公布数据，2025年全球矿产金3672吨、回收金1404吨，总供应温和增长，供给弹性弱支撑稀缺溢价；2025年全球总需求5002吨创新高，其中投资需求2175吨，央行连续多年净购金超1000吨也为价格走强提供支持。”叶倩宁表示。

在此背景下，2025年，紫金矿业控股的紫金黄金国际（02259.HK）子公司先后收购拥有Akyem金矿的加纳Newmont Golden Ridge Ltd.（现改名为紫金金岭公司）和哈萨克斯坦的RG金矿，交易对价分别为10.08亿美元、10.00亿美元，合计折合人民币超百亿元。

今年1月26日，紫金黄金国际拟以44加元/股的现金价格，收购Allied Gold Corporation（以下简称“联合黄金”，AAUC）全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合人民币280亿元）。联合黄金的核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。

除了“买买买”，去年的紫金矿业也在资本市场上有所动作，包括宣布将上述热爱“全球购”的紫金黄金国际拆分至联交所上市，拆分前将重组整合多座境外黄金矿山资产。最终紫金黄金国际于2025年9月30日在香港成功上市，截至3月20日，其股价已涨至176.100港元/股，区间涨幅达57.94%。

年内金价回调超11%，短期仍承压

不过，黄金涨价热潮在今年有所降温。1月29日，伦敦金现、沪金在盘中触及历史高位后不断震荡回落，截至目前区间跌幅均超11%。

“近期金价回调，主要源于美伊冲突持续扩大的背景下，金价并未遵循传统避险逻辑走强，反而受利率上行的压制而下挫。”东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞在接受时代财经采访时表示，本次避险逻辑失灵并非黄金避险属性弱化，而是多重因素共振所致。

瞿瑞分析称，一是前期金价已提前计价地缘风险，冲突爆发后出现“买预期、卖事实”的获利了结。二是油价上涨触发的通胀担忧主导市场政策预期，对黄金估值形成压制；三是市场对流动性的担忧再起，美元阶段性避险地位占优，分流黄金避险资金。

对于刚在上行周期疯狂“扫货”买金矿的紫金矿业等金矿企业而言，若金价仍持续回调，或使企业净利增速有所放缓。

展望后市，叶倩宁表示，逆全球化背景下政策不确定性等使特别是亚洲地区投资者对贵金属配置需求仍较强，中国央行能保持购金步伐对市场信心有较大提振。目前黄金仍处于创新高后回落盘整的阶段，在美联储降息时点延后的情况下，预期行情将震荡较长一段时间。

“对于牛市周期拐点的可能性判断，未来一方面需要关注中东局势局势紧张对全球经济增长和通胀预期的影响，另一方面需要关注贵金属在各个领域的需求变化资金热度等。”叶倩宁进一步指出。

瞿瑞则认为，后续金价走势将呈现“短期承压、中长期向好”的走势。短期内，原油价格高企将令美联储高利率维持更久、美元强势，继续压制金价。但若冲突一直持续，通胀以及经济增长受到更显著的冲击，市场仍会加大对黄金的需求。中长期来看，随着油价上涨效应递减、通胀逐步回落，美联储降息周期虽推迟但不会缺席，叠加全球去美元化趋势延续、央行购金需求稳定，以及美元信用弱化的共振，金价有望震荡回升。