大手笔并购“囤粮”的阳光城正在内部掀起考核机制的革新，以碧桂园“同心共享”为对标的“合作共赢”计划已经浮出水面，这家闽系房企渴望以快速稳健的姿态冲击更高的规模目标。

阳光城5月17日召开的董事会审议通过了《关于项目跟投机制“合作共赢”计划的议案》，参会的9名董事一致给出了赞成票。从2017年1月1日起，阳光城投资开发的房地产项目，允许由管理层团队（除公司董事、监事、高级管理人员外）及区域相关负责人、项目经营管理团队等自愿作为跟投人。

跟投人组建“投资企业”，并通过投资企业对阳光城的每一个新成立“项目公司”进行投资。“投资企业”为有限合伙企业，按照相关法律法规运作，其中阳光城占股不低于85%，投资企业占股不高于15%。

阳光城拿出的跟投份额为15%，在数字上与碧桂园如出一辙。阳光城新任CFO陈霓在4月份的投资者业绩说明会上并不否认这是对碧桂园激励机制的“仿效”和引进，这种更加导向利润的考核是为了让所有团队和集团、股东形成利益共同体，对利润负责。

碧桂园前任CFO吴建斌刚刚“空降”阳光城，“现在的职位是执行副总裁，管财务管理中心和证券部，直接跟总裁汇报。”阳光城相关人士向时代财经透露。从碧桂园的激励设置来看，财务管理中心在整个机制中扮演重要角色，吴建斌也很有可能是阳光城“合作共赢”计划的主要牵头者。

阳光城“造富计划”

碧桂园“同心共享”计划给这家千亿房企带来的改观有目共睹。2012年出于团队激励的考虑，碧桂园推出了“成就共享”计划，而为了加速冲刺业绩，其又在2014年升级为“同心共享”。从2014年10月起，碧桂园所有新获取的项目均采取跟投机制。

碧桂园2016年的销售达到了历史新高的3088亿，在2015年的基础上增长120%，这当中有很大一部分功劳要归结于激励制度。碧桂园在年报中载明，截止2016年底，该公司累计有583个项目参与了跟投，累计合同销售达到2612亿。

激励制度也成就了碧桂园的造富“神话”，总裁莫斌在年初透露，因去年经营超预期，销售回款表现突出，碧桂园有6个区域总裁获得超过1亿的奖励收益。一时间，碧桂园也成为各家房企“取经”的对象。

阳光城的“合作共赢”激励机制正是以碧桂园为对标，时代财经从接近阳光城的人士了解到，此前阳光城的基本考核指标与多数房企相似，包括区域规模对标区域增速、销售和回款完成率、利润以及两费比等。

所谓的区域规模对标区域增速，是指在同样的市场环境下，持续对标三年的企业之间会有一个增速比例。在市场好的情况下，如果同时都在增长，阳光城强调的是增速快于别人；而在市场弱化的时候，则要低于市场减速。

“合作共赢”强调的是经营性和融资性的现金回流，在“合作共赢”计划外，阳光城还准备在内部推出“阳光共赢”，“阳光共赢”享受的是整体利润的20%进行分配，但如果亏损也要相应承担责任。

阳光城并未公布“合作共赢”的具体细节，上述阳光城人士亦对时代财经表示，目前还不方便透露。不过，碧桂园“同心共享”计划的蓝本还是提供了可以管窥的路径，碧桂园的跟投计划要求集团董事、副总裁、中心负责人及区域总裁、项目经理需要对项目强制跟投，整体跟投上限为15%。

除了强制跟投人员外，其他员工在不超过投资上限的前提下也可自愿参与项目跟投，其中区域总裁、项目经理仅需投资自己区域的项目，占比不超过10%，集团员工可以参投所有项目，比例不高于5%。

在回报机制方面，当项目实现正现金流后，利润就可以分配，所得利润可用于投资下一个项目，也可以交给集团有偿使用；另外，项目有盈利时，可进行分红；但如果项目出现亏损，参与者不可退出。

有数据显示，碧桂园在引入合伙人制度后，项目从拿地到开盘平均时间由过去的6.7个月缩短为4.3个月，净利润率由10%提升到12%，年化自有资金收益率由30%左右上升到56%，现金流回正周期由10到12个月缩短至8.2个月。

同时，碧桂园内部也因为激励机制出现了更多的百万、千万，甚至亿万富豪，换句话而言，“同心共享”也是造富计划。可以预见，如果“合作共赢”和“阳光共赢”在阳光城内部大范围推广，这家闽系房企或许也将成就一段造富神话。

千亿的并购赛道

在企业追求更高速的发展中，难免会出现各类资源的不匹配，一套完备的激励制度无疑能够实现更好的利益捆绑。陈霓并不讳言，激励制度的推出是希望一线团队在利润和快速转换的维度做更深的思考和判断。在未来整个市场发生变化的时候，为拿有利润、有价值上升、高周转快回笼的土地形成保障。

说到底，激励制度的出台是为了在高增长的赛道中提供保驾护航。张海民接棒陈凯掌舵阳光城后，这家闽系房企的改变就已经在悄然发生，大手笔的并购正在成为阳光城最鲜明的标签，而并购的初衷是要以更低成本的方式将阳光城带向新的高度。

在行业集中趋势越来越明显的情况下，绝大多数房企都希望在规模上再上一个台阶，阳光城也并不例外。在短期规划中，它的目标是要突破千亿，安信证券在研报中指出，阳光城今年的可售货值有1600亿，全年预计销售800亿，相比于去年的487亿，增幅达64%。

如果按照这样的成长节奏，阳光城极有可能在明年就将迈过千亿门槛。如果说陈凯时代，阳光城的高增长来自于招拍挂的不断投注，那么张海民挂帅之后，并购就成了其“弯道超车”的法宝。

阳光城今年的增长很大程度要依靠去年的项目并购，其年报披露的数据显示，截至2016年底，该公司手中的总土储为2285万平方米，其中将近半数是去年斩获的。2016年，阳光城在并购市场杀出一条生路，全年通过收购获得13个项目（55宗地），计容建面835.9万平方米，并购价款为124.96亿。同时期，它通过公开招拍挂获取的土储仅为141.9万平方米，但付出的“代价”却达156.27亿。

这种并购势头在2017年得到延续，据时代财经不完全统计，截至目前，阳光城花在并购上的数额达221亿，其中104.69亿收购物产中大在今年1月完成，这也是阳光城到目前为止最大手笔的并购。

时代财经获悉，阳光城今年通过收并购和公开市场拿地的比例依然是8：2，董事会给经营层的一个目标是1500亿到2000亿的货值。陈霓表示，阳光城会根据今年市场的整体情况进行铺排。“现在不管是销售端，还是金融端都受到挤压，小型开发商或者中型开发商的市场生存难度在增加，同时也溢出了比较好的土地供我们选择。”

阳光城今年的重点是要为千亿做准备，2018年或者2019年将达到千亿。在迈向千亿的过程中，阳光城所匹配的内部革新就包括了上述激励制度的推出，毕竟随着投资规模的增加，其面临的潜在压力也在变大。

中信建投指出，阳光城2016年业绩的下降主要在于并购带来的阶段性影响，“公司在2016年大量利用并购等渠道获得了合理成本的项目，但是同时也带来了财务成本的提升。虽然销售管理费用率同比下降1个百分点至2.4%，但是财务费用有所回升，同比增长86.2%。”

不可否认，不同的规模量级需要匹配不同的管理资源和制度，至少从碧桂园的实践来看，“同心共享”的激励制度起到了很好的护航作用，而阳光城要想实现更有质量的增长也有待于各制度体系的革新。