时代财经

1月8日，两头戴着大红花的生猪出现在大连商品交易所。在一片祥和与喜庆中，国内首个活体期货品种——生猪期货将正式上市。

1月7日晚间，大商所对外公布了合约挂牌价格，2021年9月份合约为30680元/吨，11月份合约为29680元/吨，2022年1月份合约为28680元/吨。开市当天，主力合约跳水不断，生猪2109（lh2109）收跌12.61%，报26810；生猪2111（lh2111）收跌15.99%，报24935；生猪2201（lh2201）收盘跌15.83%，报24140。

“今天市场的表现充分反映出生猪期货价格在往比较合理的方向调整。从短期交易来看，预计2109合约可能跌到25元，但继续下跌的空间不大。”对于生猪期货遭遇罕见的“开门黑”，天风期货研究所农产品研究总监赵兰东1月8日对时代财经分析。

赵兰东进一步指出，这主要是由于大商所在设定基准价时，综合考虑生猪养殖存栏恢复之后的价格下跌以及疫情防控需要、进口冻肉禁止出库等因素，在现货价格基础上下调，最终定为30680元/吨。“可是在市场看来，近期生猪现货价格上升是短期因素导致的反弹，如果产能复产顺利，30元/公斤还是偏高的，可能23~25元/公斤可能更为合适。”

赵兰东预计，下个交易日生猪期货可能还会继续走弱，之后会出现反弹，但不会出现大幅的波动。

企业套保意愿强烈

业内认为，此次生猪期货挂牌的基准价呈现近高远低，长期看空生猪价格的态势明显。

赵兰东分析，合约2109交割时间离现在比较远，目前生猪养殖处于复产周期，所以2109的合约价格比现在的猪肉价格要低。“目前，生猪现货是35—36元/公斤，价格偏高，这是由于进口冻肉不让出库以及养殖户前期压栏情绪高所致。”赵兰东认为，今天生猪期货下跌，有可能是机构做空，也有可能产业机构在做套保。“产业更清楚知道目前的现货价格是阶段性反弹还是趋势偏强，借机套保。”

赵兰东介绍，从产业套保的角度，生猪产业能通过生猪期货提升头寸管理能力。由于下游屠宰企业采购生猪价格和销售猪肉价格有联动性，本质上头寸已经部分对冲，参与套保的意愿要比生猪养殖企业要低一些。生猪养殖企业参与套保的前提是期货盘面能够给出一个偏高的价格，“如果期货市场价格高于企业对生猪今年下半年的价格预期，企业会把现有的头寸通过期货卖出去，从而增加套保的预期。如果期货市场的价格定得比企业的预期还低，企业参与的意愿会大大降低。” 

在赵兰东看来，大商所定的基准价有点偏高，一定程度上为了鼓励更多的企业进场，以实现服务实体的诉求。“如果定得太低，投机情绪便会滋生。”

时代财经发现，国内多家机构认为基准价格偏高。国信证券1月8日发布的投资策略认为，生猪期货的基准价确定超预期，高价更有利于规模养殖企业提前锁定部分利润，转移养殖风险。

广发期货认为，2021年，从资金面来看，随着全球货币供给量的不断增大，农产品价格趋于上涨，对饲料及肉类价格形成支撑。国内生猪产能虽在恢复过程中，但因能繁母猪结构及非瘟疫情，其产能释放速度或不及预期，猪价虽有下跌预期，但空间相对受限。生猪市场目前仍在产能恢复阶段，年度出栏量仍存在缺口，养殖成本对市场存在支撑，年内价格底部预计在23―25元/公斤。根据出栏节奏，预计价格低点出现在9至10月份，对应lh2109和lh2111价格可参照23000至25000元/吨区间。

国泰君安生猪产业研究员周小球接受媒体采访时表示，9月份合约将成为主力合约，合约基准价为30680元/吨，从估值的角度看，该价格相对偏高。预计2021年基准地全年生猪均价为25元/公斤，对于养殖企业而言，套期保值的意愿将非常强烈。

生猪期货具有发现价格功能

中国证监会副主席方星海今日在上市仪式上致辞时表示，生猪期货上市将进一步填补我国畜牧期货品种空白，与玉米、豆粕等期货期权一起，形成从种植、加工到养殖的完整产业链条的价格风险管理工具体系，可以服务的产业规模达数万亿元，有利于促进畜牧养殖业健康发展。

方星海认为，随着生猪期货价格发现和套期保值功能的逐步发挥，养殖企业可以利用期货价格安排生产计划，并利用期货市场对冲现货风险，进而推动生猪产业实现“稳价”“保供”，压减“猪周期”波幅，促进产业平稳有序发展。

对于上市猪企来说，入选生猪交割库或意味着入场时抢占了“先机”。根据大商所最新公布的名单，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望六和、正大股份、双胞胎、中粮肉食、四川德牧、傲农生物入选大商所首批集团交割库，上述交割库将于生猪期货上市之日启用。

目前，新希望六和已经正式取得了大商所生猪期货的集团交割仓库资格，同时，夏津新希望六和农牧有限公司也取得了分库资格。

尽管生猪期货开展如火如荼，1月8日，A股猪肉板块同步下跌，个股方面，收盘时金新农、唐人神等跌逾5%，正虹科技、新希望、湘佳股份、傲农生物等多股跟跌。　　

赵兰东对时代财经分析，期货对商品价格具有价格发现功能，“期货本身是对商品远月的价格发现，如果没有期货交易的存在，市场对今年9月份的生猪价格的预期差异会非常大，较难达成共识。”他指出，期货市场能凝聚共识，这样的共识对养殖企业、投资者来说，也具有指导意义。

“期货上市之后对生猪产业的利润的预期作调整，原因在于收入相当于价格乘以出栏量。如果价格跌了，出栏量也会下滑。所以期货价格使得投资者对生猪养殖企业利润的预期偏差纠偏或回归。”