时代财经

2008年，从南开大学生物化学专业毕业的杨琨，决定投身金融。这一年，A股以65%的年跌幅，创下历史最大年跌幅纪录。

这或许是刚刚进入社会的杨琨第一次细细打量他身处的这个国家，也是他第一次做出有关于“金融”的判断。

“当时的中国，能看出巨大的成长空间。一个大国，金融行业肯定不会小。”在杨琨看来，动荡起伏中，机会正藏于其间。

“抓住机会”是作为基金经理的毕生课题，在2021年剧烈的市场变化中，行情如过山车起起伏伏。但风险与机会始终并存。

对于杨琨来说，这一年市场的极致分化让他惊讶，但同时也带给他新的投资体验。在诺安基金成立18周年之际，杨琨与时代财经分享了他坚持已久的投资哲学，以及他对市场的独到见解。

诺安基金经理杨琨

火热的新能源和元宇宙

“今年确实挺超预期的，年初的时候我们没想到分化得会这么极致，市场的表现比预期要强。除此之外，今年市场整体的成交量比以前要大，活跃度也更高了，整个基金行业的分化比例也很高。”作为专业人士，杨琨也对今年的市场总结道。

今年对A股来说确实是一个不平凡的年份，从交易量来看，截至12月22日收盘，沪深两市成交额已经连续第44个交易日突破万亿。

交易量带来市场活跃度，板块剧烈轮动，各路资金轮番上场炒作，市场从上半年的“喝酒吃药”走进下半年的新能源、锂电池以及元宇宙。

但热门概念也有大分歧，在形势一片大好的同时，市场上也有诸多唱衰新能源的论调，认为其透支预期、估值偏高等等。在杨琨看来，未来，新能源依然是一个大方向，但并非体现在“一路上涨”，而应该是“在波动中慢慢上升。”

“双碳、减排是国家的战略方向，这些都要依靠新能源的发展。它并非只是这一年的机会，而应该是好几年的机会，但重要的一点是，它绝对不会一直涨。”杨琨指出，技术的变革会重塑竞争格局，在行业高速发展的阶段，赚钱的机会和大起大落的变化并存。“或许几年之后，新能源行业的龙头就会发生变化，行业前景依然美好，但领头羊或许就不是现在这些了。”

图片来源：unsplash

杨琨以近二十年改变人们生活的互联网为例，“2000年时，互联网就被大家看好，但如今剩下的是谁？很多现在的互联网巨头2000年时还没有出现在市场上。”

每一个行业都在随着政策和市场的转动产生着日新月异的变化，对于A股来说，追热和追高都是一种危险的行为，杨琨提醒在今年市场大热的情况下盲目进场的投资新兵，“千万不要过于乐观，尤其是在市场乐观的时候就更要谨慎，否则双重乐观，极有可能高位站岗。”

谨慎乐观、寻找具有确定性的东西，是杨琨投资生涯的底色，这在今年另一个被炒起来的热门概念“元宇宙”身上，格外明显。

“我在关注，但还没有形成明确的观点和看法。”对于元宇宙，杨琨坦言对其研究得并不深刻，但作为专业的市场参与人士，他隐约觉察出，这个正在被炒作的概念还处于0-1的突破过程中。

杨琨提到了以往曾被市场“宠幸”过的AI、VR和量子通信，“大家讨论的时间很久，但行业的发展并不如预期那样快。”

谈到这里，杨琨体现出了他的投资风格——右侧布局。

“很多东西远远没有达到深入千家万户这个阶段，也许资本市场炒作得比较早，但我们没有必要为此付出特别大的精力，更不要乱了阵脚丧失掉当下更重要的机会。”

对于这些概念，杨琨表示，“可以埋伏在底部做左侧交易，但你坐一架飞机，不必一直守在机场，最好能在起飞前一个小时到达，而且只要它没有飞太高，你依然有登机的机会，更重要的一件事，是关注你的时间成本。”

对于手握大量资金的基金经理，没有看到确定性机会的盲目等待绝对不是一个好选择。

在模糊中找到相对确定的东西

对于基金经理来说，判断力极为重要，它能告诉你什么时候应该抓住机会，什么时候应该具备耐心。

在杨琨看来，预测要跟着市场方向走，不要妄想自己可以有超越市场的目光，更不要去做所谓十年或者更长的行业预判。

“十年前大家能想到地产如今是这样的光景吗？资本市场的预测能看半年到一年已经是极限，再久一点的预判都是需要修正。所以在你左侧布局的时候，新的信息在不断出现，它会给你带来极大的心理压力和时间成本。”

杨琨提出作为基金经理的两个最重要的特质，心理层面，要有稳定的情绪和判断力；执行层面，要持续不断地学习新的技术。

如果说每一个基金经理都有着自己的风格和逻辑，那杨琨则为自己的投资逻辑找到了底层的哲学支撑：主要矛盾驱动发展，要把握事物运动中主要矛盾的变化。这是典型的唯物辩证法。

“实际上投资就是在一个模糊的世界中去寻找相对确定的东西。事物是流动的、充满变化的，期间的主要矛盾和次要矛盾也会发生变化，除了知识结构要时常更新以外，更要把握事物的本质。”

2012年底，白酒行业发生了“塑化剂”的丑闻，这一度成为白酒股的“黑天鹅事件”，据当时媒体报道，白酒板块因此大面积杀跌，市值蒸发约430亿。

但到了2021年，这件事还重要吗？

杨琨从这个事件看到了市场变化的“威力”，找寻相对确定的东西是如此的艰难。“也许在当时，各种因素叠加下，它成为了引爆点，上升成了主要矛盾，但现在我们看白酒行业，大家还会关注那件事吗？可见今时今日，主要矛盾又发生了变化。”

“抓住矛盾运动的这套方法，主要矛盾驱动发展这条规律是不会变的，只不过不同时间主要矛盾不一样，但坚持这个方法论能让你在资本市场里不那么恐慌和烦躁。”杨琨说道。

“发动机”改变了

从投资哲学谈到投资方法，杨琨对自己所跟踪的成长板块，譬如消费、医药、科技，都有一套自己的理论。

“食品饮料中长期看品牌力，短期看库存；医药目前有集采影响就不能看销售了，而要看创新能力，能不能解决新的问题，彻底治疗某种疾病；科技就要看技术的更新迭代。”

除此之外，杨琨挑选公司最看重的是其赚钱效应，“我长期跟踪的是有明显在产品服务上有超额收益的公司，比如某一个行业，大家都赚10%的净利率，这一家能赚15%甚至20%，只要他不是在垄断行业，他就一定是行业里出类拔萃的。”

而在谈到自己关注的医药和科技板块时，杨琨提出，中国发展已经从早年间依靠地产、基建这类“大发动机”换到了医药、科技这类“小发动机”。

“这就像高三上大学一样，我们总不能一直在高三复读，肯定要去到更高的地方，价值才能提升。”

图片来源：unsplash

杨琨在采访中多次提到身处一个大国带来的机会，“从2008年到现在，中国的GDP从30万亿上升到了110万亿，13年间翻了4倍，这种发展并不会轻易结束，他会有巨大的后劲，身处金融行业，能切实地体会到经济的波动，能深刻地参与其中，这是我当时想要做金融最根本的原因。”

从事投资行业十多年，杨琨搭上了中国飞速发展的列车。对于自己所在公司，杨琨也深以为傲。

“诺安基金从2003年成立，今年是第十八年，正是焕发青春的阶段。国家、行业、公司乃至我自己，都在奋力向上。”

杨琨，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于益民基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、诺安基金管理有限公司、安邦人寿保险股份有限公司，从事行业研究、投资工作。2014年6月至2015年7月任诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年5月加入诺安基金管理有限公司，任基金经理助理。2019年1月至2020年4月任诺安优化配置混合型证券投资基金基金经理，2020年3月至2021年4月任诺安双利债券型发起式证券投资基金基金经理。2017年8月任诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年2月起任诺安新经济股票型证券投资基金基金经理，2020年3月起任诺安新兴产业混合型证券投资基金基金经理。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。