时代财经

27日晚间，山西证券（002500.SZ）发布上半年业绩快报。快报显示，该公司上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长124.86%；实现归属股东净利润2.37亿元，同比增长30.9%，在已披露业绩的券商中处于前列。 

已披露业绩快报的券商

对于业绩增长的原因，山西证券公告表示，由于控股子公司格林大华期货开展现货交易，因此公司收入和成本同时大幅增长。同时归属股东净利润的增长归功于固定收益业务的收益增加。

早在今年一季度，山西证券已经实现营收与利润的翻倍增长，而背后的主推因素就是固定收益业务的收入增加。据一季度财报，该公司实现投资收益2.53亿元，同比增长48倍。

实际上，山西证券的投资业务对公司的业绩已经有越来越重要的作用。“随着公司通过定增投入20 亿元用于扩大自营业务规模，2017 年一季度实现投资收益2.91 亿元，接近于2016 年的全年收益，自营业绩明显改善。”安信证券首席金融分析师赵湘怀在研报中表示。

在山西证券所持有的金融资产中，债券的初始投资成本已经从去年一季度的47.28亿元，增长至今年一季度的129.21亿元，固定收益产品规模迅速增长。

山西证券固定收益业务是在2016年崛起的，目前已经成为公司新的利润增长点。该公司内部人士向时代财经透露，公司在2016年招了一个团队来做固定收益业务。而山西证券也在2016年财报中表示，公司通过市场化引入固定收益、资产证券化、公募基金管理等多个专业团队，目前正发挥积极作用。

除此之外，山西证券在投行、资管、基金管理等业务也保持小幅增长。以投行业务的股权承销为例，Wind资讯统计显示，今年上半年该公司实现承销收入约1.96亿元，较去年小幅增长约11%。

值得注意的是，山西证券快报的亮眼之处不仅在利润增长，营业收入接近翻倍增长更吸引眼球，但这可能只是账面上的靓丽，实际上并不挣钱。

在快报中，山西证券解释营收增长是由于期货子公司展开现货交易，导致收入跟成本均大幅增加。现货交易主要是期货商的仓单服务，包括仓单的串换、回购、收购、销售等，该业务在2013年已经有多家期货公司陆续开展。

与中报类似，山西证券今年一季度营业收入同比增长125%，财报显示拉动增长的主要项目在于“投资收益”和“其他业务收入”。投资收益增长源于此前提及的固定收益业务，而“其他业务收入”增长所指的则是仓单业务。

据一季报，受仓单业务影响，山西证券利润表中“其他业务”的收入与成本均发生700%以上的增长，但业务收入与成本之间的差值（也即利润）只有134万，对营业利润贡献度较小。

换言之，由仓单业务带动营业收入增长的同时，也提高了业务成本，导致整体利润贡献率较低。