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“百年老字号”云南白药（000538.SZ）陷入了增收不增利的窘境。

3月25日晚，云南白药发布2021年度报告，2021年全年实现营收363.74亿元，同比增长11.09%；归属于上市公司股东的净利润28.03亿元，同比减少49.17%。这一数据仅比2015年业绩高出0.33亿元，这也是近10年来唯一一次负增长。

在证券投资业务上的失利，是导致云南白药过去一年业绩承压、净利润大幅下滑的主要原因。

财报数据显示，2021年，云南白药处置了部分权益工具投资，交易性金融资产比重下降11.23%至47.2亿元，但因持有的证券、基金单位净值变化仍产生公允价值变动损失19.29亿元。扣除非经常性损益后，云南白药净利润为33.39亿元，同比增长15.17%。

年报显示，2021年，云南白药共投资了包括小米集团、腾讯控股、伊利股份、恒瑞医药、通威股份等在内的9只股票，均有不同程度的亏损，其中投资小米集团亏逾14亿元、腾讯控股亏1.34亿元、恒瑞医药亏2.2亿元、伊利股份亏1.26亿元。

早在2019年上半年，云南白药就开始了证券投资。财报数据显示，2020年，证券投资业务给云南白药带来了公允价值变动收益22.4亿元，占据当期利润总额的32.94%。

本是中药行业的龙头企业，却沉迷股市做了韭菜。去年10月27日发布2021年三季报时，云南白药就因炒股亏了15亿登上热搜。

炒股巨亏后，今年1月，云南白药在机构调研时表示，公司充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

相比过于激进的证券投资，云南白药在主业方面的表现则十分平淡。目前，公司明星产品云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是云南白药工业产品收入和利润的主要贡献者，尤其是牙膏业务。但财报数据显示，2021年，以云南白药牙膏为核心的健康品子公司实现营收59.1亿元，同比增长9.7%，增速较上年进一步放缓。

云南白药也意图通过多元化发展来开辟新的增长曲线。

财报数据显示，2021年，云南白药研发费用同比大增82.99%至3.31亿元。这对于多年来研发投入不高的云南白药来说实属罕见。2017-2020年，云南白药的研发费用分别为8403.54万元、1.12亿元、1.74亿元和1.81亿元，分别占当期营业收入的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

对于研发费用增长的原因，云南白药在年报中称，主要是新增特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。公司希望通过此丰富特医食品相关的产品管线和医学护肤产品族群，从而打造新的业绩增长点。

云南白药在2021年12月30日发布公告称，拟向公司下属的云臻公司增资5亿元，推进医美产业链的布局。云臻公司将作为云南白药皮肤综合解决方案医学中心的设置单位，计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构。

在2021年年报发布当天，云南白药还发布公告，披露了战略投资上海医药（601607.SH）一事的最新进展。公告显示，3月23日，云南白药收到上海医药《进展告知函》（以下简称“《告知函》”），《告知函》表明上海医药于同日收到中国证监会出具的《关于核准上海医药集团股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2022]584号），核准上海医药非公开发行不超过8.5亿股新股。

2021年5月，云南白药发布公告，拟作为战略投资者以自有资金认购上海医药非公开发行A股股票6.66亿股，认购资金总额不超过112.29亿元。此次非公开发行完成后，云南白药将持有上海医药18.02%的股份，成为上海医药第二大股东。

云南白药称，将与上海医药在产品、资源和渠道上协同互补，在中药及大健康领域形成战略协同。

云南白药投资不利，自身股价也一路下跌。Wind数据显示，自2022年1月12日以来，云南白药股价呈下跌态势。在1月12日至3月25日的48个交易日中，云南白药股价跌幅达25.97%。3月25日，云南白药报收81.06元/股，微跌0.90%，总市值约1040亿元。这一数据相较2021年2月的历史最高点159.38元/股，几近腰斩。