时代财经

在经历过熔断行情后，今年券商一季度的业绩表现回归正常。尽管市场行情有所回暖，但券商之间仍出现两重天的业绩分化。

Wind统计显示，在27家上市券商中，今年一季度有十余家券商实现营业收入和净利润同比实现正增长。其中，山西证券（002500.SZ）营收和净利润同比分别增长125%和149%，成为今年一季度上市券商的“增长王”。然而太平洋（601099.SH）的净利润却以-1825%的增速垫底，两者形成鲜明对比。

业绩翻番

山西证券今年一季度的表现颇为亮眼。财报显示，该公司今年前三月实现营业收入8.4亿元，同比增长125%；实现净利润1.57亿元，同比增长149%。环顾今年一季度券商业绩，该公司实现经营数据成倍增长在同行中较为少见。

Wind数据统计显示，一季度27家上市券商合计实现营收576.36亿元，较去年同期仅增长0.4%；合计实现净利润212.32亿元，同比增长4.99%。可见山西证券一季度增速远超市场整体表现。

除此之外，该公司的增长速度也高于绝大部分上市券商。数据显示，今年一季度分别有13和14家上市券商实现营业收入和净利润的正增长，营收增长率的平均数约4%。东方证券（600958.SH）以54%的营收增速和85%的净利润增速位列第二，但仍与山西证券有不少差距。

在市场整体呈现低速缓慢增长的环境下，山西证券何以实现高速增长？据财报显示，该公司一季度的投资收益为2.53亿元，同比增长超过48倍，而在这背后的主力军是固收业务投资收益。

财报显示，山西证券今年一季度共持有9只债券，其中“15国开18”、“15文山债”等新购入的债券均实现过百万级别的投资收益。若将持有其他投资和已出售的投资收益并入计算，今年一季度该公司证券投资合计获利2.82亿元，较去年年末增长21%。

值得注意的是，与去年同期相比，山西证券今年一季度大幅改变了投资结构。2016年一季报显示，该公司一共持有3只基金产品，3只新三板股票，信托产品和债券各1只，还有1家公司的股权，投资结构较为均衡。但到今年一季度，该公司的证券投资标的变为9只债券和1只基金产品。

此外，该公司债券类金融资产的期末金额也从2016年一季度的47.32亿元，增长至129.4亿元，增长1734.57%，归母增速远高于股票、基金、信托等资产。可见山西证券投资收益大幅增长与其投资结构的调整，有着密不可分的关系。

净利暴跌18倍

然而像山西证券一样实现双增长的券商并不多，有不少公司同比处于负增长状态，更有甚者如太平洋证券，该公司今年一季度营业收入1.59亿元，同比下滑14.18%，净利润亏损9677.02万元，同比下滑1825.13%。

净利润亏损接近1亿元，同比下滑18倍，太平洋成为今年一季度唯一净利润亏损的上市券商。对于业绩的亏损，该公司并没有在财报中做出明确的解释或分析。时代财经查询该公司报表发现，该公司一季报净利润亏损是多个原因综合导致，其中营业支出的上升和金融资产公允价值的变动是主要原因。

财报显示，今年一季度太平洋营业支出为2.34亿元，比1.59亿元的营业收入高出7454万元。在各项业务中，业务及管理费一项支出2.41亿元，而且费用同比增长31.39%，是营业支出上升的主要原因。时代财经进一步查阅公开信息发现，该公司今年一季度共新开立18家分支机构，而太平洋也在财报中表示，业务及管理费的增长是由于公司规模增加，各项费用增加。

此外，太平洋所持金融资产的公允价值也从去年一季度的598.04万元，下降至最新的-1.44亿元，下降幅度达1.5亿元。对此，该公司在财报备注中解释道，由于转回前期自营股票公允价值变动收益，同时本期持仓金融资产公允价值减少所致。

然而，太平洋的公允价值变动收益在过去一年大多处于负值状态。公司2016年年报显示，公允价值损失5044.90万元，若将去年末的公允价值损失转回本期计算，可推知今年一季度该公司公允价值损失金额竟高达9350.3万元，而这些以公允价值计量的正是股票、基金、债券等交易性金融资产。

对此，开源证券也在研究报告中指出，太平洋证券2016年投资业务的营业收入和利润同比均下滑超90%，这反映出该公司自营业务的投资策略与品种选择出现一定偏差。

对于太平洋一季度净利润亏损与公允价值大幅变动等状况，时代财经向该公司发送采访函，但截至发稿仍未收到回应。