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猪周期冲击下，肉制品行业龙头双汇发展(000895.SZ)仍未能走出业绩困境。

8月16日晚，双汇发展披露2022年半年报。财报数据显示，截至2022年6月末，双汇发展营收为279.02亿元，同比下降19.92%，净利润为27.30亿元，同比增长7.62%。

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自去年6月万洪建突遭免职之后，其与父亲万隆之间的矛盾被摆上台面，并且不断升级。作为双汇的灵魂人物，万隆在2021年以19亿美元（约合人民币123亿元）的财富登上福布斯全球富豪榜，成为漯河首富。万氏父子之争也引发了投资者的担忧。而即便在业绩尚未完全恢复的当下，双汇发展依旧不改高分红的传统。

2022年上半年度利润分配预案显示，双汇发展此次豪气分红近21亿元，分红率达76%。而双汇发展持股超过70%的控股股东罗特克斯有限公司（下称“罗特克斯”）因此独得14.6亿元。

营收下滑，猪价惹的锅？

近两年，我国生猪产业变化巨大。一方面，在非洲猪瘟和新冠肺炎疫情的双重影响下，国内生猪价格持续低迷；另一方面，随着国内生猪产能恢复、价格下跌，进口猪肉贸易利润减少。

在此情况下，今年上半年，双汇发展肉制品业务收入132.54亿元，同比下降2.95%，屠宰业务收入142.21亿元，同比下降32.25%，其他业务的收入也同比下降16.29%。

从产品销量看，截至2022年6月末，双汇肉类产品（含禽产品）总外销量153万吨，同比下降3.3%。其中，生鲜猪产品销量为67.69万吨，同比下降10.24%；包装肉制品销量为76.07万吨，同比下降1.62%；生鲜禽产品销量为6.96万吨，同比增长34.36%。

对于业绩变化的原因，双汇发展在财报中称，是由猪价波动所致。双汇发展表示，2022年上半年因生猪供求关系影响，猪价先降后升，整体低于同期，集团生鲜产品销价受生猪价格下降影响，同比下降超过30%。

广科咨询首席策略分析师沈萌向时代财经分析称，目前国内经济下行压力大、消费需求弱，整体市场结构发生了巨大变化。双汇发展营收明显下滑，但净利润增加，说明双汇发展提早做出了应对，不再一味追求盲目扩张，而是在“减重提质”上着力推进。

食品产业分析师朱丹蓬则告诉时代财经，在国内猪肉价格波动较大的情况下，虽然双汇发展已经对部分业务进行了调整，但其冰鲜肉、包装肉等业务仍需要持续发力。

时代财经注意到，今年上半年，双汇发展正在加大包装肉等高利润产品的投入。财报显示，2022年上半年，双汇发展包装肉制品的毛利率较去年同期增加5.95%，达到31.97%。相比之下，同期公司生鲜产品的毛利率下降0.91%至4.75%。

与养猪企业担心猪价下行不同，双汇发展表示，公司生产所需原材料(猪肉)的价格受市场供求关系等因素影响，如果原材料价格大幅上涨，可能对公司生产经营成本带来压力。

据卓创资讯数据监测，今年6月中下旬至7月中旬，猪价快涨后维持高位，7月下旬不断走低，8月份延续跌势。截至8月8日，全国瘦肉型生猪交易均价21.3元/公斤，环比下降1.03%，较月初下滑1.3%，但仍同比上涨41.44%。

控股股东仍是第一大供应商，近10年获利超300亿

财报数据显示，2022年上半年，双汇发展采购金额合计216.06亿元。其中，生猪采购金额109.77亿元，占比50.81%；其次为鲜冻肉类，采购金额57.62亿元，占比26.67%。此外，双汇发展还采购辅料、包装物及其他物资共计48.67亿元，占比22.53%。

其中，双汇发展控股股东罗特克斯，也是双汇发展的第一大供应商。今年上半年，双汇发展对罗特克斯的采购额达27.59亿元，占总采购额的12.77%。而在2017-2021年，双汇发展向罗特克斯（及其子公司）的采购金额分别为31.08亿元、24.10亿元、51.99亿元、120.84亿元和93.21亿元。双汇发展向罗特克斯有限公司的采购金额，在五年间增长了近200%。

尽管业绩表现欠佳，但在回报股东方面，双汇发展依旧毫不吝啬。

在公布2022年上半年业绩的同时，双汇发展还披露了半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利6元（含税），共计20.79亿元。

这并不是双汇发展第一次大手笔分红。在2021年，双汇发展也拟向全体股东按每10股派12.98元（含税）的比例实施利润分配，共分配利润44.97亿元。而双汇发展在2021年的净利润为48.66亿元，这相当于公司将超过九成的净利润用于分红。

“双汇发展目前的产业成熟、经营稳定，结合当前各种不利因素的经济环境，大规模资本支出的需求有限，因此进行高比例分红，有利于提升股东回报，与其他企业相比，说明双汇发展的高管团队将股东利益放在优先位置。”沈萌告诉时代财经。

在高分红政策下，双汇发展背后的万洲国际（00288.HK）是最大的获益者。2014年，万隆整合中美欧100多家所属公司，组成万洲国际在香港上市，并通过旗下全资子公司罗特克斯控股双汇发展，持股比例一直保持在70%以上。截至今年上半年，罗特克斯持有双汇发展的股权比例为70.33%。

2013年至2022年上半年，双汇发展累计分红437.15亿元，罗特克斯独得分红约306亿元。

不过，慷慨分红的双汇发展并非“不差钱”。2020年，双汇发展还曾抛出70亿元的定增方案，主要用于布局上游养殖业务和补充流动性，共有22家机构投资者以48.15元/股的价格参与定增。

8月17日，就猪肉价格波动对公司业绩影响等问题，时代财经致电双汇发展证券部，相关人士表示，暂时无法对外披露，一切信息以官方公告为准。

今年以来，双汇发展的股价已下滑超过10%。8月17日，双汇发展报收26.66元/股，微跌0.86%，总市值为923.68亿元。