时代财经

8月12日晚间，贵州茅台（600519.SH）率先向市场递交了2025年上半年的经营答卷。

报告显示，公司上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

在白酒行业整体增速放缓的背景下，这份业绩报告不仅体现了贵州茅台作为行业龙头稳健发展的韧性，而且为资本市场观察今年上半年白酒行业发展提供了窗口。

深入分析这份半年报，我们可以清晰地看到茅台“三个转型”战略正在有效执行，市场动销稳中有增，渠道生态健康有序。

从财务数据来看，茅台酒业务实现营收755.9亿元，继续发挥压舱石作用；系列酒业务营收137.63亿元，与茅台酒都保持稳健增长。

稳健增长的同时，贵州茅台现金流状况持续向好。2025上半年，贵州茅台现金及现金等价物余额1428.85亿元，为企业稳健运营和发展提供重要保障。

尽管当前高端白酒消费受宏观环境及政策影响，但茅台品牌护城河与社交属性，支撑产品在餐饮宴请及社交礼赠场景中保持需求刚性。

作为市场的晴雨表，飞天茅台终端价格整体平稳，在高端白酒消费市场稳占塔尖位置。时代周报记者从多地酒商处获悉，飞天茅台价格体系稳中有升，渠道库存保持健康水平。另一款百亿单品茅台1935从去年下半年持续通过强化“喜”文化内核、升级酒体品质、推进消费场景转型、优化渠道与服务等举措，市场表现稳定，动销达成预期。

值得关注的是，贵州茅台上半年通过精准的产品矩阵布局，在核心单品之外成功打造了多个现象级爆款：蛇年生肖茅台酒一上市引发抢购热潮、“走进系列”产品引发收藏热，特别是“五星商标上市70周年纪念酒”更创下首发2分钟内销售额破亿的纪录。此“大单品+限量款”的双轮驱动策略，不仅有效激活了消费端热情，更展现了茅台强化高端叙事、聚焦消费者情绪需求转型的战略纵深。

对此，中国独立酒业分析师肖竹青认为，贵州茅台个人消费场景更加多元，年轻客群贡献了核心增量。“贵州茅台管理层当前的‘多元场景+文化增量’组合策略，是其应对市场分化的关键，短期稳固基本盘，长期培育新的增长极。”肖竹青于8月12日接受时代周报记者采访时表示。

渠道方面，上半年贵州茅台在以线下经销商为主的批发代理取得营收为493.43亿元，自营渠道取得营收400.1亿元，同比都有增长。

在当前白酒市场供需结构深度转变的背景下，良好的渠道韧性和健康的市场生态是有效对抗周期波动的稳定器，需要酒企与经销商合力转型顺应这场变革。

正如茅台集团党委书记、董事长张德芹在T9峰会上表示的，茅台要以消费者为中心，促进渠道变革，更深入地触达消费者，建立起与消费端的直接连接。

去年7月，贵州茅台围绕客群转型、场景转型和服务转型重磅提出“三个转型”。在此战略指导下，茅台在全国密集展开市场调研工作，通过动态掌握渠道库存与价格体系真实状况，精准甄别消费场景变迁趋势，为下半年量价调控与渠道改革提供数据支撑。

如6月中旬，为强化渠道韧性、寻求增量突破的清晰战略逻辑，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队赴北京、浙江拜访京东集团和阿里巴巴集团，并组织召开部分省区贵州茅台酒传统经销商座谈会。

时代周报记者了解到，近年来，茅台持续通过立体化赋能体系重塑经销商的价值链条，在市场支持方面提供包括品鉴会、文化推广、走进企业、圈层拓展等活动的“品鉴+文化+品牌”的组合拳，帮助经销商和客户强化品牌认知、拓展客群，提升有效渠道的覆盖能力和终端网店的服务能力，适应白酒消费市场代际更迭与需求升级的大趋势。

面对客群与场景巨变，茅台与经销商的服务模式同步转型，茅台消费者画像正加速多元化，除传统商务精英与高净值人群外，80/90后新锐企业家及更年轻的90后、00后群体正加速涌入。

对于贵州茅台的发展节奏，肖竹青认为，在面对本轮调整带来的挑战，贵州茅台高度重视渠道合作伙伴的稳定、健康、可持续发展，持续优化渠道付款节奏，减轻合作伙伴的财务负担。

“在行业艰难时刻，贵州茅台主动与合作伙伴共担风险，将厂家与经销商利益与消费转型深度绑定。”肖竹青了解到，茅台主力经销商打款意愿强烈，渠道整体运营平稳，预示着茅台渠道生态具备良好和谐可持续发展的坚实基础。

在“三个转型”战略成效显著的同时，贵州茅台国际化布局齐头并进。

今年上半年，贵州茅台全面加大国际市场开拓力度，积极与世博会、亚洲职业高尔夫球巡回赛等国际IP合作，发布5款“走进系列”新品和“世博会纪念酒”，海外市场营收达28.93亿元，同比增长31.29%，今年连续4年入围“2025外国人喜爱的中国品牌”榜单。国际化布局不仅拓展了市场空间，更推动了茅台品牌价值的全球提升。

7月29日，国际权威指数公司MSCI在最新公布的环境、社会及治理（ESG）评级结果中，将贵州茅台的ESG评级由BBB上调至A。据了解，贵州茅台在两年实现评级提升三级，创行业纪录。本次获评A级，意味着贵州茅台在行业内已建立较为成熟的可持续管理体系，在水资源管理、产品碳足迹、包装材料与废弃物等环境议题已在全球行业中处于领先地位。

面向未来，随着白酒消费市场持续复苏和茅台战略布局的深入推进，贵州茅台有望继续引领中国白酒行业的高质量发展。