时代财经

在近期经历了股价动荡的贵州茅台（600519.SH）公布了2020年全年的业绩情况。

3月30日晚，贵州茅台发布了2020年年度报告。年报显示，2020年茅台实现营收949.15亿元（人民币，下同），同比增长11.1%，实现净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

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财报显示，2020年贵州茅台共完成茅台酒及系列酒基酒产量7.52万吨，同比增长0.15%，其中茅台酒5.02万吨，同比增长0.63%，茅台系列酒产量为2.49万吨，同比下滑1.13%。

时代财经也注意到，贵州茅台对于经销商渠道的整肃也仍在进行。年报显示，报告期末的国内经销商数量为2046个，增加15个，减少346个；国外经销商数量为104个，减少1个。

近一周，作为A股“股王”贵州茅台出现连续下跌后迎来小幅回暖。3月30日，贵州茅台上涨1.08%，收报2056.02元/股，市值为2.58万亿元，但仍较今年2月18日创下的3.1万亿元历史最高市值跌去5000亿元。

日赚1.3亿，豪气分红242亿

从盈利来看，贵州茅台每天大约能赚到1.3亿元，用日进斗金来形容丝毫不为过。

对比A股目前已经披露2020年经营数据的几家白酒上市公司，贵州茅台不论是营收还是净利润，都超过了五粮液（营收572亿元左右，净利润199亿元左右）、泸州老窖（营收166.53亿元、净利润60.06亿元）和洋河（营收211.52亿元，净利润74.8亿元）三家酒企之和。

在财报中，茅台还公布了史上最豪气的分红预案：以2020年年末总股本125619.78万股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利192.93元（含税），共分配242.35亿元，再度刷新A股纪录（每股派现）。也就是说，若买入一手茅台，分红就能超过1900元（含税）。

据时代财经统计，贵州茅台2019年的分红方案为10派170.25元；2018年是10派145.39元(含税)；2017年是10派109.99元(含税)；2016年是10派67.87元(含税)。这意味着，贵州茅台的分红数额从2016年到2020年增长了184.26%。

不过，在贵州茅台公布分红方案后，也有不少股民在投资平台上表示，这一分红金额只是看上去多而已，2000多元的股价，算上分红，股息率都不到2%，还不如一年定期存款的利息。与此同时，一手股票的分红还买不起一瓶飞天茅台酒。

营收盈利均创新高，但增速下滑

长期以来，贵州茅台因“不倒翁”般的业绩表现受到众多机构热捧，但2020年11.1%的营收增速已经创下近年来的最低水平。而在此次财报中，贵州茅台还披露了2021年的经营目标——营业总收入较上年度增长10.5%左右，低于2020年的增长幅度。

事实上，业内对于贵州茅台增速放缓已有一定预期。早在贵州茅台“新帅”高卫东首次在股东大会上亮相时重申，2020年营收增速目标为10%，这一数字相较上年增速下调6个百分点。

2019年12月，时任茅台集团董事长的李保芳也曾公开表示，该集团已完成千亿元年度销售目标，2020年将定位基础建设年，要把节奏放缓一点，以问题为导向，夯实基础，优化治理，增强后劲。

因此，也有观点认为，虽然贵州茅台增长速度与过去几年相比有所放缓，但这种放缓是人为调控的结果，并非市场端出现问题，因为一直以来茅台酒的市场需求依旧旺盛。

“近几年贵州茅台的营收基本都是10%增长，这是由于最近几年飞天茅台的价格畸形发展导致企业品牌舆论风险不断增加，因此茅台选择降低业绩增速，给资本与实体市场降温，并且工作重心转移到稳价，维护消费者权益等层面。应该说这些举措对于茅台品牌的正面形象，以及长期品牌价值都具有积极作用。”3月30日，酒业分析师蔡学飞告诉时代财经。

酒业营销专家则肖竹青对时代财经分析称，贵州茅台增速的放缓，与茅台酒的产能有关。“茅台酒的整体产能是确定的，现在增加的产能，五年以后才能够释放出茅台酒的供给量。”

值得注意的是，除了营收、净利润增速下滑外，茅台系列酒也结束了近几年高增长的趋势。

2020年年报披露，茅台酒全年为贵州茅台创收848.31亿元，同比增长11.91%；但是茅台系列酒收入为99.91亿元，增长幅度仅为4.7%。这也意味着，茅台系列酒的高速增长戛然而止。

事实上，自贵州茅台提出“双轮驱动”以来，茅台系列酒发展颇为迅速。财报显示，2017年-2019年，茅台系列酒收入分别为57.74亿元、80.77亿元、95.42亿元，增长幅度分别为171.53%、39.88%和18.14%，呈现逐年增长的态势。

蔡学飞认为，随着郎酒、习酒等酱香白酒品牌崛起，茅台大品牌对于系列酒的品牌赋能作用明显减弱，加上茅台系列酒去年提价以及调整削弱了全国性的市场发展与产品竞争力，因此出现下滑也是情理之中。

“目前来看的话，茅台系列酒的高端化战略不会改变，但是也要面对包括赤水河在内的众多竞争对手，系列酒未来的增长空间虽然很大，但是风险也不小。”蔡学飞补充道。

在肖竹青看来，茅台系列酒业绩增速的下滑，是受到了茅台近年来调整系列酒代理商的影响。他表示，茅台把原来一些违法违规的代理商清除出了茅台系列酒的销售授权代理商的体系，一定程度上影响了系列酒的销售。“茅台的这些做法是为了做好消费者传承营销和整个市场的规范化建设，为未来打基础。”