时代财经

图源：图虫创意

黄金界“贴牌大王”的上市之路有了新进度。

6月3日，周六福通过港交所IPO聆讯，中金公司和中信建投国际担任联席保荐人，这是其首次通过上市聆讯。此前，周六福曾三度冲击A股未果，去年6月，其首次递表港股，如今，终于有了阶段性好结果。

周六福成立于2004年，总部位于深圳，是集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的珠宝集团。近年来，周六福依托加盟模式不断占据市场份额，10年开店超4000家。据弗若斯特沙利文，以中国门店数目计，周六福已跻身国内珠宝市场前五大品牌队列。周六福也是前五大品牌中唯一一家未上市的公司，其余四家分别为：周大福(01929.HK)、老凤祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、中国黄金(600916.SH)。

如今，黄金市场持续高热，关于上市对于公司的发展意义、在加盟模式的拓展和优化等问题，6月5日，时代财经以电子邮件的形式向周六福发送采访函，截至发稿，未获回复。

“75后”潮汕老板，五度冲击IPO

与周大福、周生生等拥有港资背景，且创始人姓周的黄金珠宝品牌不同，周六福的创始人不姓周，品牌发迹于全国最大的黄金珠宝交易集散地深圳水贝。6月3日，同样来自深圳水贝的金表品牌普西尼向港交所递交了招股书。

周六福的创始人、董事长李伟柱出生于1977年，是地道的潮汕潮南人。2000年，从广东外语外贸大学市场营销专业毕业后，李伟柱被分配到老家潮阳的银行工作，后因工作关系常与不少珠宝商打交道，这也让其萌生了转战深圳、投身珠宝行业的想法。

2002年，李伟柱正式进军珠宝行业，在深圳水贝成立了一家珠宝镶嵌厂，主要给珠宝厂商供货，并赚到了第一桶金。

彼时，国内珠宝行业处于快速发展阶段，消费市场旺盛，逐步搭建起各大珠宝产业链。

2004年，深圳水贝国际珠宝交易中心建成，成为中国首个珠宝专业采购平台。同年，李伟柱与其兄长李伟蓬，创立周六福前身——深圳市周天福珠宝首饰有限公司。2012年，该公司更名为深圳市周六福珠宝有限公司。

依托水贝“批零一体化”的销售模式及庞大的供应商资源，周六福得以通过低价的供应商合作销售，早期便形成了“贴牌”商业模式，并借此开启加盟业务，跑马圈地。企业也逐渐步入发展正轨。

2017年，同样创立于深圳水贝的黄金珠宝企业周大生成功登陆A股。同年，周六福也引入了外部投资者。2018年11月，周六福珠宝有限公司改制为股份有限公司，此后，周六福数度冲击资本市场，却屡屡失利。

2019年4月，周六福首次递表深交所主板，但因保荐机构和审计所均被证监会立案调查，IPO随之中止；2020年9月，周六福更换保荐机构，再度向深交所递交上市申请材料，彼时，发审委因对其经营模式等情况存疑，最终，周六福并未通过发审委审核。

2022年6月，周六福第三次提出上市申请，证监会在同月接纳其A股上市申请。随后，因应有关于首次公开发行制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福A股上市申请自2023年2月底起交由深交所处理，2023年11月，周六福主动撤回该轮A股上市申请。

三次A股IPO均无果，周六福选择转战港交所。去年6月，周六福首次向港交所递交公开发行股票招股说明书，然而招股书在半年后失效。2025年2月，周六福再度递表，并于5月获证监会批出境外上市备案，拟发行不超过1.452亿股。

此次通过聆讯，周六福多年漫漫上市路终于迎来“临门一脚”。

靠下沉市场和加盟，撑起“半壁江山”

回顾公司发展历程，主攻加盟模式与下沉市场，是周六福早期快速抢占市场的重要策略。据招股书，周六福从华南市场起步，在发展初期，其战略性地率先布局了全国三线及其他低线城市与一二线城郊。

以加盟制为主的扩张策略，让年轻的周六福在中国珠宝行业迅速“突围”。

据招股书，截至2024年12月31日，周六福的线下销售网络门店总数有4129家（包括加盟店和自营店），是中国珠宝品牌中从成立到达成4000家门店里程碑速度最快的公司。

2022年～2024年，周六福分别实现收入31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元；同期年内利润分别约为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元。

近三年，加盟模式撑起了周六福营收的“半壁江山”。据招股书，2022年～2024年，周六福来自加盟模式的收入分别占同期总收入的52.9%、55.4%及50.5%。

时代财经梳理发现，周六福允许加盟商不从周六福采购商品，可从授权供应商处购买产品，而周六福则只需将货品送往质检机构检测，检测合格后使用“周六福”品牌进行销售，并基于品牌价值，向加盟商收取加盟服务费、产品入网费等相关费用。

周六福向加盟商收取的服务费毛利率颇高。2022年～2024年，该项毛利率分别为96.3%、95.8%和97.1%，而产品入网费毛利率也分别为99.97%、99.98%及99.98%。

不过，周六福的重加盟模式，也曾一度遭受市场质疑。

2020年11月，证监会发出《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市的决定》，对周六福在首次申请A股上市的往绩记录期间，主要业务的收入大幅增加，增幅高于同行业可比公司，而加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于平均门店销售额等问题提出质疑。

与此同时，高度依赖加盟的背景下，周六福要维持品牌市场竞争力也并不容易。据招股书，截至2024年12月31日，周六福的线下销售网络门店总数有4129家（包括加盟店和自营店），对比已上市的头部品牌仍存差距。

截至2024年9月30日，周大福在全球共有超7300家珠宝门店，其中7205家在中国内地；截至2024年12月31日，老凤祥共计拥有境内外营销网点达到5838家；‌截至2024年三季度，周大生门店数量为5235家。‌

如今，金价上行抑制黄金消费需求，黄金珠宝企业靠跑马圈地赢得市场的时代已过。多家头部企业将提升门店经营效率放在战略发展的优先位置，周六福也不例外。

以“黄金届爱马仕”老铺黄金（06181.HK）为例。据2024年财报，老铺黄金实现营收85.06亿元，同比大涨167.5%，净利润增长253.9%至14.73亿元。而上述业绩仅由36家自营门店及线上渠道销售构成，平均每家门店店效高达3亿元。

周六福招股书透露，公司已战略性放慢开新店的步伐，关闭运营不达标的门店。成功募资后，资金将用于进一步拓展销售网络、升级现有自营门店、开设新展厅、加码差异化产品开发等。

其中，周六福计划于2025年开设12家新自营店，于2026年开设13家及于2027年开设15家，合共开设40家新自营店。与此同时，其已在全国确定84个开设新自营店的候选城市，包括4个一线城市、38个二线城市（成都、天津、杭州等），以及多个三线及以下城市。