时代财经

12月9日国家统计公布，11月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.3%，涨幅创15个月新高，环比上涨0.4%。

而备受各方关注的猪肉价格，在受季节性消费需求增长及短期肥猪供给偏紧等因素影响，由降转涨，环比上涨12.2%。

“猪肉价格从10月中反弹，累计涨幅已达到了40%。不过，反弹的主要原因是前期价格下行、天气转冷和冬季腌腊灌肠形成的需求侧推动，供给端仍保持较高水平，预计后期猪肉价格难以持续上行。”12月9日，民生银行研究院宏观分析师应习文对时代财经表示。

PPI方面，11月份随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。

从环比看，PPI由上月上涨2.5%转为持平。从同比看，PPI上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

近期全球性的通货膨胀影响多个国家，在衣食住行等多方面，国外民众最直接的感受都是“涨、涨、涨”。应习文对时代财经分析，随着全球供应链逐步恢复，明年国际大宗商品供需逐步走向均衡，主要国家货币政策逐步收紧，预计明年输入性通胀压力将会有所减弱。

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CPI同比涨幅扩大 重回“2”时代

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读11月CPI称，从环比看，受季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格环比上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点。

董莉娟指出，各地多措并举保障“菜篮子”供应，随着蔬菜上市量逐渐增加，鲜菜价格涨幅比上月大幅回落9.8个百分点。

从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。董莉娟解读称，CPI同比涨幅扩大较多，除了受到本月新涨价影响外，主要是受到去年同期基数较低的影响。

具体看，食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%，影响CPI上涨约0.30个百分点。食品中，猪肉价格下降32.7%，降幅比上月收窄11.3个百分点；鲜菜价格上涨30.6%，涨幅比上月扩大14.7个百分点；鸡蛋、淡水鱼和食用植物油价格分别上涨20.1%、18.0%和9.7%。

民生银行首席研究员温彬指出，食品价格上涨较快，带动CPI回升。猪肉由于需求增加和供给偏紧，环比涨幅创近两年的新高。非食品价格涨幅呈现温和加速态势，对CPI上涨的贡献较大。

本月非食品价格同比上涨2.5%，涨幅较上月加快0.1个百分点，影响CPI上涨约2.04个百分点。其中，消费品价格上涨明显加速，本月同比上涨2.9%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。能源价格保持高位，导致交通工具用燃料价格同比上涨35.7%，创有数据记录以来的新高。服务价格保持稳定上涨态势，本月上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

应习文进一步指出，去除食品能源，核心CPI环比下降0.2%，同比上涨1.2%，比10月下降0.1%，说明疫情反复对总需求的影响依然保持。 

PPI同比增幅为今年下半年首次回落

11月PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，为今年6月以来涨幅首次回落。PPI由上月环比上涨2.5%转为持平，其中生产资料价格由上涨3.3%转为下降0.1%；生活资料价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点。

董莉娟指出，多部门联动遏制煤炭价格非理性上涨，煤炭产量和市场供应量持续增加，煤炭开采和洗选业价格由上涨20.1%转为下降4.9%，煤炭加工价格由上涨12.8%转为下降8.4%。金属行业保供稳价效果显现，黑色金属冶炼和压延加工业价格由上涨3.5%转为下降4.8%，有色金属冶炼和压延加工业价格由上涨3.6%转为下降1.2%。 

看懂研究院高级研究员、职业投资人程宇还注意到，11月份出厂PPI与购进PPI的剪刀差又扩大至-4.5%，比10月扩大0.9%。出厂PPI为12.9%，比10月下降，但购进PPI却从10月的17.1%上升到11月的17.4%。他告诉时代财经，这说明上游原材料价格依然居高不下。

程宇进一步对时代财经分析，虽然保供增产压制了能源等必要产品的价格，但也导致价格从上到下传导受阻，企业利润被压制。

“在这种情况下，如果央行下周续做MLF，转向货币宽松，反而让企业的利润压力更大。”程宇认为，下周央行按兵不动、维持中性，反而更有利于当前经济。

温彬认为，本月生活资料PPI上涨加快，非食品价格特别是消费品价格上涨加快，虽然存在一定基数原因，但也体现了价格向下游的传导。

明年CPI温和上涨、PPI下行趋势明显

中国社科院近期发布的2022年《经济蓝皮书》，对2022年经济发展主要预期目标的建议中提到，建议2022年CPI涨幅预期目标设定为3%左右，同时预计2022年PPI涨幅将下降到5%左右。

温彬分析，下一阶段，随着基数上升和保供稳价政策实施，预计PPI将继续回落，CPI受基数、价格传导的影响较大，未来走势需进一步观察确认，但目前看仍处于温和可控区间，不对货币政策构成较大掣肘。

值得注意的是，近期全球性的通货膨胀影响多个国家，在衣食住行等多方面，国外民众最直接的感受都是涨涨涨。

11月份，国内PPI受到国际原油、天然气价格高位波动的影响，带动国内相关行业价格上行。石油开采价格环比上涨7.1%，精炼石油产品制造价格环比上涨4.7%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨0.7%；燃气生产和供应业价格环比上涨4.1%。另外，电力热力生产和供应业价格环比上涨1.9%，农副食品加工业价格上涨环比1.4%，纺织业价格环比上涨1.2%。  

应习文分析，我国的PPI是全球定价为主，新冠疫情造成全球供应链受损，显著推升了PPI中起主导作用的能矿价格，面对国外“供给弱、需求强”的情况，价格自然会上涨。另一方面，CPI则是国内定价为主，疫情对国内的供给冲击小于需求冲击，面对的是国内“供给强、需求弱”的情况，因此自然会走低。

最后，应习文指出，2022年随着疫情防控加强，国外“供给弱、需求强”的情况正在向供需平衡转变，再加上2021年形成的较高基数，将可能形成PPI回落局面。而同时，国内“供给强、需求弱”的格局也有望改变，加上今年的低基数，明年CPI温和上升将是大概率事件。