时代财经

1月29日，振石股份（601112.SH）登陆上交所主板高开168.78%，盘中震荡回落，收盘报24.78元/股，较发行价（11.18元/股）上涨13.60元，涨幅121.65%，最新市值为431亿元，市盈率为55.4倍。

根据振石股份网上发行结果公告，此次网上发行1.28亿股，网上投资者弃购股份数量为52.86万股，仅占其网上发行总股数的0.41%。

战略配售方面，明阳智能、三一重能、中国石化资本、中国船舶集团投资有限公司、中国保险投资基金及员工资管计划等9家机构参与其中。其中，员工资管计划获配2610.55万股，占比最高达10%，紧随其后的是中国保险投资基金和明阳智能，获配股数约占本次初始发行数量的比例分别为4.23%、3.90%。

振石股份发行定价11.18元/股，若以盘中最高价（31.00元/股）卖出计算，打新股民中一签能赚9910元。有中签股民在开盘时对振石股份抱有冲高期望，但随着股价持续震荡回落最终选择当日下午卖出，其对时代财经表示“后悔早上没卖，少赚一两千块。”截至当日收盘，振石股份换手率已达67.83%。

图片来源：图虫创意

供应商集中度高，关联方为第一大供应商

振石股份成立于2000年9月，注册资本14.79亿元，是一家主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，公司的控股股东为桐乡华嘉，实际控制人为浙商张毓强和张健侃，双方系父子关系。

作为我国首批向全球主要风电叶片及风电机组制造企业供应纤维增强材料的供货商之一，振石股份的国内客户包括明阳智能、远景能源、中材科技、时代新材、艾郎科技、三一重能等，国外客户包括维斯塔斯（Vestas）、西门子歌美飒（Siemens Gamesa）、迪皮埃（TPI）、德国恩德（Nordex）等，直接或者通过风电叶片制造商覆盖了全球前十大风电机组生产企业。

然而，振石股份供应商集中度却较高，根据招股书，自2022年以来，其前五大供应商采购金额占采购总额的80%以上，其中张毓强、张健侃长期担任董事的中国巨石既是其关联方，亦是其第一大供应商，每年采购金额超过15亿元，占比在七成左右。

根据中国玻璃纤维工业协会统计，振石股份2024年全球风电玻纤织物领域的市场份额超过35%，位列全球第一，产销规模全球领先；而随着风电叶片大型化、轻量化升级和海上风电技术发展，公司在国内市场率先实现了风电叶片主梁用拉挤型材的规模化销售，公司风电拉挤型材销量在国内排名前列。

据悉，公司主要产品包括清洁能源功能材料及其他纤维增强材料，其中清洁能源功能材料收入占营业收入比例超过80%。而风电叶片材料、光伏组件材料均属清洁能源功能材料。

作为全球风电玻纤织物的“单项冠军”，振石股份的风电纤维织物业务占总营收的比例不断增高，从2022年的61.04%增至2024年的71.84%，然而因为清洁能源功能材料的“增量又减价”，同期的总营业收入呈现下滑趋势。

不过，根据振石股份发布的招股说明书，2025年公司预计实现营业收入70亿元~75亿元，同比增长57.70~68.96%；归母净利润预计为7.30亿元~8.60亿元，同比增长20.53%~42.00%。

关于业绩变动原因，振石股份表示，主要系风电行业景气度明显回暖，下游需求显著提振背景下，公司主要产品风电叶片材料的销量和单价上涨共同推动收入增长，净利润及扣非归母净利润规模提升。不过对于去年第三季度净利润增幅低于营收，其解释称，主要系受到产品及客户结构变化、主要原材料价格上涨未充分被销售端消化，以及汇兑损益变动等因素影响所致。

风电或维持长周期景气，振石股份加码海外

据国家能源局数据，2025年全国新增风电装机容量达119.33GW，再次创下历史新高。与此同时，“反内卷”初见成效也让行业价格回暖，国金证券研报披露，据不完全统计，2025年国内陆风不含塔筒中标均价同比上涨约11%。

在此背景下，叠加政策推动下的一轮小抢装行情，上游零部件企业凭借订单饱和、成本优化及出海突破，业绩实现全面且显著的集体回暖，成为本轮景气周期中最先兑现利润的环节。

Wind数据显示，截至1月29日，共有13家风电企业发布2025年业绩预告，其中作为振石股份的竞争对手，中材科技（002080.SZ）凭着玻璃纤维产品结构优化、价格同比上升，风电叶片产品销量同比增长，扣非归母净利润增速预计高达173.76%~251.97%，远超预计的归母净利润增速。

除此之外，去年全年，通裕重工（300185.SZ）凭借铸件业务收入及毛利率同比提升，预计实现归母净利润同比增长超50%；塔筒龙头大金重工（002487.SZ）凭借海外海上风电市场交付项目的量价齐增，预计实现归母净利润同比增长超120%；风电轴承龙头新强联（300850.SZ）则保持较高产能利用率、提升高附加值产品比重，归母净利润预计同比增长超1000%。除此之外，做塔筒的天能重工（300569.SZ）去年亦预期实现扭亏为盈。

而下游的风电整机厂商却出现了业绩两极分化。作为振石股份的下游“伙伴”，明阳智能（601615.SH）去年风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，归母净利润预计同比增长超130%，然而电气风电（688660.SH）预计去年归母净利润为-8.9亿元~-10.9亿元，虽然同比略微减亏，但仍处于亏损状态。

关于风电未来发展趋势，国金证券在研报中提到，经济性驱动下，全球风电总需求有望维持长周期景气。AI数据中心及电气化驱动的全球缺电大背景下，风电作为可再生能源中度电成本最低的能源形式有望在中长期维度维持需求端的高景气。

于是，振石股份也在为未来加码。根据招股书，本次募集资金将投向玻璃纤维制品生产基地建设项目、复合材料生产基地建设项目、西班牙生产建设项目以及研发中心及信息化建设项目。

“一方面，公司充分利用在清洁能源材料领域积累的核心技术，通过扩大现有主营业务产品产能，进一步扩大公司经营规模，巩固市场领先地位；另一方面，欧洲是风电产业发展的重要区域，聚集了众多国际知名的风电产业链企业，公司通过投资海外基地将提升对欧洲乃至全球市场的供应能力，提升全球竞争力和品牌影响力。同时，始终坚持新技术研发是公司能够长期保持在行业内竞争力的关键，技术研发领域的投入有助于进一步增强自身在行业内的技术优势，增强公司的核心竞争力。”振石股份表示。

1月29日，时代财经以投资者身份致电振石股份，相关工作人员表示，公司（海外）主要客户集中在欧美地区，（去西班牙建设生产基地）对中资企业来说可以规避一定的贸易风险。