时代财经

9月8日，期货市场上，沪铝主力合约突破22000元/吨，涨幅为1.24%，续刷十五年新高。

二级市场上，铝概念股纷纷大涨，云铝股份（000807）、华峰铝业（601702）、神火股份（000933）、宁波富邦（601600）涨停，铝业龙头中国铝业（601600）大涨8.32%，报8.98元。 

天风期货研究所资深有色金属研究员胡佳纯对时代财经称，9月8日的大涨主要是受供需扰动，“西南地区有限电传言，以及北方面临环保督查。”

事实上，中国铝业、云铝股份、神火股份等股价今年内已翻倍上涨，支撑铝业股上涨的主要原因是整个电解铝行业的基本面发生了变化。

8月下旬，新疆昌吉州下发电解铝产量总控要求成为推动上一波铝价上涨的主要原因。进入9月，广西也传来铝企限产的严控消息。据行业网站Mysteel调研，广西地区涉及的6家氧化铝企业9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50%，9月份用电负荷同样不得超过2021年上半年平均月用电负荷的50%。

上述省份的电解铝生产受到调控早有端倪。

8月中旬，国家发改委印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》指出在能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，被列入一级预警。

8月27日，国家发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平，减少化石能源消耗。电解铝企业消耗的非水可再生能源电量在全部用电量中的占比超过15%，且不小于所在省（自治区、直辖市）上年度非水电消纳责任权重激励值的，占比每增加1个百分点，阶梯电价加价标准相应降低1%。

胡佳纯9月7日对时代财经分析，“当前在电解铝行业中，风电、太阳能分别占比3%、2%。这意味着现在非水可再生占比也就是5%左右，要超过15%比较难。”胡佳纯进一步指出，“想发展光伏风电需要考虑地理因素，以及国家发改委对当地清洁能源装机的规划，可以预见铝业在面临深刻的变革。”

在北京特亿阳光新能源科技有限公司总裁祁海珅看来，整治电解铝行业的能耗撬动“碳中和”具有“四两拨千斤”的效果。

祁海珅对时代财经指出，电解铝行业的生产是高耗能的，而电力成本又比较高，分时电价改革的目的首先是鼓励企业多使用光伏和风电等非水新能源发电，这样既可以促进光伏风电的足额消纳，避免新能源资源被浪费，又可以降低生产成本，可谓是一举两得。

图片来源：视觉中国

铝业面临深刻变革

8月铝价强势，主要缘于市场对电解铝强烈的减产预期。

据国投安信期货，近期电解铝完全成本随着氧化铝、阳极及电力成本的显著上行已站上15000元，近一个月涨幅接近300元。海内外产能均出现减停产，叠加成本抬升，现货偏紧推动价格持续上行。

9月3日，东吴期货有色金属分析师王志强对时代财经表示，能耗双控及电力紧张背景下，电解铝作为耗电大户，产能持续受到干扰，对铝价产生较大刺激。需求方面看，国内需求仍有一定韧性，铝库存偏低水平维持，整体消费表现尚可，铝棒库存有所累积，加工费偏低水平，高价对下游需求存在一定抑制。

“另外，海外需求表现依旧强劲，LME铝库（伦敦金属交易所）存持续下滑，市场转为现货溢价的结构，欧美现货升水持续走高，日本主要港口7月铝库存环比下降11.1%。预计下半年铝价维持震荡偏强运行。”

据中衍资讯，截至8月底，全国开工率88.03%，环比小幅下滑1.22%。这主要是由于限电限产常态化逐渐在能耗大省铺开。

据阿拉丁铝产业链服务平台，7月份因为煤炭价格高企，火电企业亏损，出力不足，广西也加入限电限产队列。由于今年上半年，西南水电恰逢枯水期，导致水电供应不上，7月底、8月初传出，云南限电限产加码，限产进入常态化。

近日，国家发展改革委正式发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，严禁各地对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等，已经实施和组织的应立即取消。 

据胡佳纯近日的一份报告，当前国内使用自备电生产电解铝的比例大约为63%，根据规定需要对电解铝企业自备电厂自发自用电量收取相应的政府性基金及附加、系统备用费和政策性交叉补贴。随着本次《通知》的下发，未来各省将有进一步的举措，制定相应的费用明细，参考之前的缴纳情况，预计自备电厂的成本将抬升01-0.2元/度。

祁海珅对时代财经指出，电价改革就是要通过“价格信号”引导电解铝企业进行节能减排，差别化的电价政策也更加灵活和精准，充分发挥电价杠杆作用刺激其改造升级，用经济的手段促进行业提高能效水平，推动电解铝行业的内部结构调整，“高效产能会更加受益，低效能企业面临的就是生产成本的上升，直接导致铝产品价格失去竞争力，进而有被淘汰的可能。”

据光大证券报告，实施新的阶梯电价政策，目的主要是推动电解铝行业用电结构优化，提升能源利用效率，这将利好头部企业。“发改委的新政策是对前期政策的完善，即2013年已执行阶梯电价政策，铝液综合交流电耗标准较原标准的要求有所提高。自2022年起行业平均用电成本将出现抬升，目前中国宏桥、云铝股份、神火股份、中国铝业等主流上市公司铝液综合交流电耗均低于2022 年标准，新政策对中小铝厂的影响更大，利润空间或被压缩。”

据悉，国内的铝土矿主要分布在山西、河南、山东、贵州、云南等省份，而光伏、风能发电主要是在青海、甘肃等西北地区。胡佳纯告诉时代财经，过去产能分布是依靠矿山、氧化铝，贴近河南、山西、山东这些地方。后来转为依靠电力，比如云南、四川、内蒙古等省份，依靠水电、火电。

在祁海珅看来，政策的延续性结合适当的电价信号的引导作用会给企业经营预期产生影响，可以促进企业持续不断的进行技术改进。他进一步指出，这不是一时或阶段性的改变，虽然可能迫使企业铝产品阶段性的涨价，但这对于行业的长期发展是有利的。

“优胜略汰会促进企业持续不断的提升电力能源的利用效率，减少燃煤火力发电使用、增加光伏风电等电力消纳，减少弃风弃光现象，响应国家十四五提出的构建以新能源为主体的新型电力系统的精准调控转向，又可以减少企业的碳排放压力，符合国家双碳目标的可持续、绿色经济发展的战略要求。”祁海珅称。

水电铝企业绩亮眼

国家发改委数据显示，我国是全球最大的电解铝生产国，目前全行业年度用电量超过5000亿千瓦时，约占全社会用电总量6.8%，耗电量巨大。

今年2月，国家发改委为了强化能源消费总量和强度双控，制定实施《“十四五”节能减排综合工作方案》，进一步强化能耗双控目标责任评价考核，坚决遏制“两高”(高耗能、高污染)项目盲目发展。

上半年，各省陆续出台能效双控的细则。在政策引导下，不少省份采取电解铝产能转移和关停发电机组等措施。目前，水力发电已成为电解铝企业除火力发电的第二大电力来源，主要集中在西南云贵地区。

据悉，近年来，云南省能源消费总量稳定增长，一次电消费占比从2016年开始超过煤炭，成为省内第一主力。2020年，云南省全社会用电量达到2025.66亿千瓦时，同比增长11.8%，增速全国第一。

云南第一大铝业公司、市值达591亿元的云铝股份（000807）是水电铝的代表企业。据该公司的公告显示，目前云铝股份基本实现全流程生产使用绿色能源，依托绿色能源生产的绿色铝（电解铝），与煤电铝相比，碳排放仅为煤电铝的20%，云铝也是国内企业中首批获得产品碳足迹认证的企业之一。

今年上半年，云铝股份的业绩也较为亮眼——上半年实现营收218.30亿元，同比增长80.89%；归属于上市公司股东的净利润19.98亿元，同比增长721.48%；归属于上市公司股东的扣非净利润为19.88亿元，同比增长幅度高达1753.02%。

9月3日，时代财经记者以投资者身份致电云铝股份投资者关系部门，咨询发改委关于完善电解铝行业阶梯电价政策是否对其产生影响。相关工作人员称，“目前云南省发改委的文件还没下来，还不好说具体影响。”

同时，今年上半年把产能转移至云南的其他电解铝企业也取得不错的业绩。国内知名的铝企神火股份（000933）在云南的子公司云南神火自2021年5月起，水电铝一体化项目逐步投产，电解铝产品产销量同比大幅增加。据神火股份的半年报，云南神火上半年净利润同比增加96亿元，增幅高达25,864.54%。 

截至9月8日收盘，神火股份封涨，报15.42元，市值达347亿元，今年上半年股价上涨154%。

尽管上半年不少水电铝企业在铝价高企、能耗双控的背景下取得不错的效益。发改委却在《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》中，把政策的指挥棒引向“非水可再生能源”，其背后的原因或许是水力发电的捉襟见肘。

胡佳纯指出，2021年以来，云南多地发生旱情，且干旱具有区域性，主要分布在曲靖、昆明、红河、文山等地。根据已知的规划，云南省电解铝产能有望达到883万吨，跃升为中国电解铝第一大省。2021年新投的乌东德、白鹤滩水电站，依旧参与西电东送，放眼望去，拟建或在建的水电站装机容量远不能与乌、白比拟。

“云南面对如此多的电解铝产能释放，未来水电紧张局面仍存。如果改用火电，又会面临能效双控的困境。如此，云南产能晋升之路会陷入两难境地。”