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一边是累计超377亿元的亏损未弥补及今年上半年预亏近40亿元，一边是约380亿元大规模购机扩张计划。南方航空（600029.SH，01055.HK）背负沉重财务包袱扩容运力，获得南方航空控股股东——中国南方航空集团有限公司（以下简称“南航集团”）最高百亿资金托底。

7月14日晚，南方航空发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损为34.73亿元至39.73亿元。而截至2025年末，该公司仍有377.27亿元未弥补亏损，这也意味着，南方航空累计亏损规模或将突破400亿元大关。

对于2026年上半年由盈转亏，南方航空表示，进入3月后，受国际地缘形势影响，航空煤油价格剧烈波动，全行业面临巨大压力，公司上半年航油成本同比激增。

数据显示，4月起，中石油和中石化的出厂价分别升至‌9742元/吨‌、‌9782元/吨‌，单月环比涨幅接近‌74%～93%‌。此前在2025年年报中，南方航空便披露，全年平均油价每变动10%，该公司营运成本将变动52.53亿元。

与此同时，7月初，南方航空发布定增募集说明书，披露将投资超425.01亿元购置新机、补充流动资金，购机费用共计380.01亿元。其中定增总额不超150亿元，定增募集资金分为两大用途：105亿元用于采购46架新飞机，其中包含12架国产C919干线客机；剩余45亿元补充流动资金、置换高息存量贷款。

值得注意的是，南航集团承诺以50亿～100亿元自有资金锁价认购，其目前直接及间接持有南航股份66.52%的股权，实控人为国务院国资委。本次定增完成后，南方航空实控权、股权架构与关联业务均不会出现实质性变动。

近日，上交所就此次融资必要性、南航集团认购资金合规性等核心问题下发问询，南方航空已于7月9日晚回复。对于时代财经关于定增相关问题的采访，南航方面表示，目前定增还在推进中，暂时不方便回复。

事实上，此次南方航空大规模扩容，承载着国产C919规模化商业化落地的使命，同时深度贴合行业复苏趋势与大湾区顶层战略需求。南方航空表示，国内民航出行需求稳步回暖，扩容有利于夯实广州与北京双枢纽战略优势。

客流底盘支撑运力扩张，377.27亿元亏损未弥补

根据南方航空2026至2028年机队规划，未来三年将分别净增16架、66架、50架飞机，年均运力增速4.36%。针对市场担忧新机折旧压制利润，南方航空在问询回复中测算，46架新机每年新增折旧约18.05亿元，但新机可显著节约燃油、维修开支，同时带来航线收入增量，折旧增量不会对业绩形成负面影响。

作为扎根粤港澳大湾区的国内客运龙头航司，南方航空表示，依托全国多层级运营网络、广州与北京双国际枢纽布局，该公司现有客流承接能力可充分消化新增运力。

2023至2025年，南方航空客运收入由1361.7亿元增至1536.44亿元。广州、北京两大国际枢纽发挥核心集聚作用，广州枢纽中转旅客同比增长19.2%，北京枢纽中转客流提升3.8%，南方航空指出，机队更新、运力扩容与航线升级具备现实必要性。

据南方航空披露，2025年，该公司旅客运输量1.74亿人次，国内市场份额达22.56%，旅客规模与常旅客数量均位居国内航司首位。截至2025年末，机队规模超900架，覆盖波音、空客、国产C919全谱系机型。

尽管2026年上半年南方航空归母净利润预亏损超过30亿，但是南方航空是三大航中2025年唯一实现盈利的航司。2025年，南方航空全年营收约1822.56亿元，同比增长4.61%，归母净利润约8.57亿元，同比增幅达151%；2026年一季度，总营收约477.82亿元，同比上涨10.08%，归母净利润约14.81亿元，同比增长298%。

不过，南方航空长期财务压力仍旧突出。南方航空透露，本次定增能够优化资本结构，压降资产负债率、减少利息支出，改善整体资金流动性。

据南方航空披露，截至2025年末，该公司未弥补亏损高达377.27亿元。重资产运营推高负债规模，截至2025年末，总资产约3498.14亿元，总负债约2948.03亿元，资产负债率84.27%。并且，其偿债现金流支出常年居高不下，2023至2025年，公司偿还债务支付现金分别为1103.08亿元、931.93亿元、1219.55亿元，还本付息刚性支出规模庞大。

而对于南方航空的资金缺口，南航集团曾多次大额增资托底南方航空纾困。

2020至2022年是输血最集中周期，2020年，南航集团全额认购127.82亿元A股定增，旗下南龙控股同步完成35亿港元H股增资；2022年再度兜底落地44.96亿元A股定增，南龙控股配套认购18亿港元H股股份，多轮股权补血帮助公司平稳度过行业低谷。

服务大湾区顶层战略，开启C919规模化新阶段

本次南航百亿级运力扩容，顺应了国内民航复苏节奏与粤港澳大湾区航空枢纽建设的战略规划。

民航复苏为南方航空机队大规模更新提供了市场支撑。据南航定增问询回复披露，2023年至2025年，国内民航运输总周转量、旅客运输量复合增速分别达17.51%、11.44%，行业旅客运输量从6.2亿人次增长至7.7亿人次。2026年行业复苏态势延续，一季度全国民航旅客运输量达2亿人次，按照2026年全国民航工作会议设定目标，今年全年旅客运输量有望提升至8.1亿人次。

与此同时，此次百亿定增同样顺应粤港澳大湾区世界级航空枢纽建设战略需求。依据《粤港澳大湾区发展规划纲要》，广州定位全国三大国际门户枢纽，行业测算，2035年大湾区航空客运需求将突破4.2亿人次。南方航空此次完成整体机队升级，能够强化白云机场全球航线通达性，完善12小时全球航空网络，夯实大湾区对外开放门户定位。

值得注意的是，南方航空150亿元定向增发方案里，12架C919国产干线客机采购是本次资本运作核心的产业增量。作为“国之重器”，C919当前的整体商业化进程仍处于初期。想要持续降低制造成本、完成机型性能迭代、带动上下游配套产业链成熟，离不开头部航司大批量、多场景长期商业运营积累真实运维数据。

身处粤港澳大湾区核心门户，南航拥有国内独有的国产机型试验运营场景。华南地区高温高湿、航班周转密度高、中转客流庞大的运营环境，能够为C919适配全国乃至东南亚全域飞行标准、持续迭代优化机型提供关键实测依据。

早在2024年，南方航空便与中国商飞签订购买协议，向中国商飞购买100架C919飞机，计划于2024年至2031年分批交付。据南方航空介绍，截至今年3月1日，南航C919已执行航班数量7800班，累计承运旅客数量超106万人次。

南航C919正式投入商业运营以来，已通达17座城市，航班正常率达96%。南方航空已顺利完成18批次的C919机型飞行员改装训练，累计培养C919机型飞行员125名，搭建起了成熟的国产机型运维与执飞体系。

2026年6月，南方航空在其官网披露，该公司将使用C919国产大飞机在广州至西安、杭州、太原及长沙至北京大兴等14条国内主干航线中投入座位数3.5万个。