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北京时间8月27日晚，下半年最令市场瞩目的会议拉开序幕。

鲍威尔在杰克逊霍尔央行大会上进行开幕演讲。（图片来源：官方直播截图）

在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）提到，美联储已经采取了一种新的货币政策战略——平均通胀目标制，即将通胀目标由原定的名义2%，设定为平均增长2%。但他称，美联储没有提供定义平均2%通胀率的公式。这意味着美联储将允许通货膨胀率在“一段时间内”适度地高于美联储2％的目标。

鲍威尔称，“灵活形式的平均通胀目标制”将更利于支持劳动力市场和更广泛的经济，并特意指出，如果通货膨胀上升到高于美联储的目标水平，美联储将毫不犹豫地采取行动。

同时他还表示，下一步美联储将高度关注促进强劲的就业市场，“将从最高水平评估就业的不足”。

市场普遍认为，鲍威尔的讲话暗示着美联储将继续扩大宽松规模。这一消息无疑将利好黄金，因此在鲍威尔讲话期间，现货黄金短线飙升近40美元至1976.64美元/盎司。然而，上扬趋势未能保持，金价随即又大幅转跌。截至发稿，现货黄金跌1.35%，报1927.79美元/盎司。

8月27日，鲍威尔讲话后，现货黄金价格产生剧烈波动。（图片来源：汇通财经网）

黄金一波情绪走位

事实上，此番鲍威尔的讲话并没有超过市场的预期，可谓是鸽声依旧。

据6月份美联储货币政策会议（FOMC）纪要显示，美联储17位货币政策决策者一致预期联邦基金利率直到2022年都将保持在零利率附近。鲍威尔更是在6月FOMC会后对记者表示：“我甚至都没有考虑过加息的问题”。

因此在此番讲话前，美国银行发布报告称，在今后长期利率接近于零的背景下，鲍威尔此次讲话的重点将涉及“平均通胀目标”，或是暗示将继续致力于推高通胀，因为低利率和低通胀将会严重侵蚀美联储抗击衰退的能力。

因此，本次鲍威尔讲话看似洋洋洒洒地说了近30分钟，但实际上并没有多少增量。

金阳矿业的外汇首席分析师蒋舒于8月27日接受时代财经记者采访时表示，“这始终还只是一个货币政策的框架，并不是马上加息，这样对于黄金多头来说‘游戏’还有得玩，这次只是作为一个警告性的前瞻。同时，鲍威尔还特意指出一旦通胀超出预期，必将立刻采取行动。”

这也是为什么在鲍威尔讲话完之后，金价产生剧烈波动。“市场并不傻，这一波黄金多数做短线，也就是做一波情绪。当投资者明白过来以后，发现鲍威尔的讲话其实没有什么实质变化后，剩下没跑掉的就会被套牢。”蒋舒补充道。

此外，本次会议召开前一个小时，最新发布的美国经济数据显示，美国二季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算下滑31.7%，虽超此前预期值-32.5%，但仍处于“深坑”中。可见，美国经济复苏仍在缓慢前行。

“目前处于一个尴尬的境地。美联储在新冠疫情尚未恶化的情况下，不可能继续加码宽松政策，但是美国经济也还没有复苏到可以退出量化宽松的地步。”蒋舒说。

另外，会影响通胀的因素还有油价。但从油价的走势来看，短期内没有油价大幅上扬的压力。“现在的油价在40美元左右，而去年同期都在50至60美元之间，这意味着同比来看，实际上不会有很恶性的通胀压力。”蒋舒说。

金价需锚定美国失业率

从目前市场看，黄金处于下跌后盘整的阶段。

“市场投资者都在找寻下一步方向，但短期内决定性的方向又无法确定。因此非常容易受到各路消息的刺激。”蒋舒认为，实际上美联储可能接下来更多关注在失业率上。“从逻辑上讲，目前不应该盯2%的通胀率，而是应该更多关注失业率，在失业率跌到6%的水平上，鲍威尔可能会在货币政策上有下一步（收紧的）动态。”

对于接下来影响黄金走势的因素，蒋舒认为关键要看两个时间拐点，一个是美国失业率的拐点；另一个则是美联储货币政策的拐点。

参照次贷危机的经验，上一轮黄金牛市的顶点是在2011年9月，而这个顶点刚好处于2010年10月美国失业率的高点（10%）和美联储货币政策收紧的时点（2013年12月）之间。

“实际上黄金是与美联储宽松的货币政策相连。目前金价已经比较高了，宽松已经体现了一部分（在金价上），继续宽松一是要靠更恶劣的经济，从而让美联储不得不拿出更宽松的政策；二是经历一次重大的风险事件，例如接下来的大选风波，又或者是病毒变异导致复工复产的有序性被进一步破坏，失业率重新飙升。这其中最极端的情况就是实行负利率。”蒋舒分析道。

目前，美国大选是市场上最不确定的政治因素，不少投资者都担忧今年再度发生类似2000年的“布什诉戈尔案”，因选票差距过小，而引起长达一个月的争议。

需要注意的是，金价一天高位波动40-50美元的情况，在上一轮次贷危机后的金市牛熊转换之际也曾出现过。“只不过到2013年之后，金价波动小了，所以大家才感觉40美元的变动要经历一个月的时间才能看到。”蒋舒解释道。

“但无论如何，在失业率拐点后的风险事件，往往是黄金的最后一把，所有的情绪都将被这个事件激发，进行最后冲刺。”