时代财经

高考后的第一个周六，当全国960万考生还在猜测自己考试的分数时，参加国际高考的考生们已经迎来了放榜收获的日子。

“2017年216个毕业生中，100%学生收到了世界各地大学的预录取通知书，96%学生被世界百强大学（预）录取”，程晋升走上讲台，向在场的100余家媒体和数百位家长宣读博实乐教育集团2017年应届毕业生的毕业喜报。

这是一场属于博实乐的狂欢，除了旗下学生全额录取的欣喜之外，二十天前，这家公司刚刚实现在美国纽交所上市。截至6月10日，这支新晋中资教育股的市值已经超过了100亿人民币，PE（市盈率）达到104倍，远超其战略合作公司碧桂园，成为目前中资教育概念股估值倍数最高的一家。

程晋升是博实乐的运营副总裁，他的另一个身份是广东省碧桂园学校的校长。这所学校设立在碧桂园的第一个楼盘佛山顺德碧桂园里，是目前博实乐51所学校中开班最早、最为成熟的一家，博实乐上市后的首个媒体发布会就选在这个学校的大剧院举办。

今年，程晋升所管理的广东碧桂园学校有135名国际考应届生毕业，截至四月底，这些学生收到了来自世界各地多达709份录取通知书，人均5.25份。过去15届国际考试以来，这所学校已经向剑桥、牛津分别输送了9名、14名学生，另向香港大学、伦敦大学等国际高校输送的学生更是数不胜数。

广东碧桂园学校是博实乐模式的一个典型，也是一个缩影，正是得益于这所学校模式的成功，博实乐才得以扩张到今天的规模。截至目前，碧桂园在全国7个省开设有6所K12国际学校、11所双语学校、34所幼儿园。

从第一所学校到第51所，博实乐始终以碧桂园为依托。目前，博实乐大大小小的学校全部依托于碧桂园社区，在年初更名前，其官方名称一直都是“碧桂园教育集团”，其旗下的所有学校仍然以碧桂园品牌为名。

需要注意的是，这个教育公司与地产大鳄碧桂园并无股权关系，但这两家公司的实际控制人都是女首富杨惠妍家族。

杨惠妍目前持有碧桂园57.44%的股份，而博实乐在上市前由杨美容持股72.59%、杨惠妍持股20%、CEO何军立代表的管理层持股7.41%。杨国强系碧桂园创始人及杨惠妍父亲，杨美容系杨国强胞妹，杨惠妍姑母。

这两种业务从碧桂园设立之初就一同存在，相辅相成、相互协同，促成了现今碧桂园的三千亿帝国和博实乐在教育板块第一高估值的地位。

时间拉回到90年代。1992年，还在做承建商的杨国强接过佛山顺德碧桂园，从一个建房子的身份开始卖房子的生涯。地处偏远、政策紧缩、盘子过大等限制条件叠加，这块千亩荒地亟待解局。

1994年，广东碧桂园学校在这个楼盘里落成，“贵族学校”配套成为碧桂园的一大卖点，依靠这个高端定位的教育配套，顺德碧桂园开始打出名气，一句“给您一个五星级的家”开始深入人心。

而教育带来的协同作用让碧桂园在当时的房地产市场中杀出一条生路，“教育＋地产”的模式也成为后来碧桂园走向千亿的重要利器，这一模式在后来被诸多品牌房地产商相继效仿。

由于教育天生自带公益属性，过去20多年里，这一板块一直处于亏损状态。2007年碧桂园赴港上市时期，教育板块并未被纳入上市体系，其亏损一直由杨氏家族承担。

杨国强曾坦言，“创办碧桂园学校，不是为了赚钱。”尽管有着一颗为教育奉献的心，但需要面对的现实情况是，教育产业需要连续不断的资源投入才能保证教学质量，只有良性的资金循环才可支撑教育产业的持续发展。

2014年，杨氏家族启动教育板块的上市计划，同年10月，碧桂园教育集团正式成立，所有学校归到教育集团管理运营，并开始进行财务状况梳理和上市资料准备。

与此同时，杨氏家族还挖来教育界明星何军立（现任博实乐CEO）、陈舒（现任博实乐战略合作副总裁）等人，组建了专业的职业经理人团队。

一切就位后，碧桂园教育集团开始走出亏损境地。根据博实乐披露，2015财年（2014年8月31日-2015年8月31日）、2016财年（2015年8月31日-2016年8月31日）及2017半年度（2016年9月1日-2017年2月28日），博实乐分别录得营收7.46亿、10.4亿、6.46亿人民币，净利润分别录得－3991万、9798万、8997万人民币，利润率整体呈现走高的趋势。

对于财务改善，何军立给出了解释。其指出，过去学校一直亏损系成本结构原因，集团对教学资源投入太多，但收费太低，如国际学校学费一年也就三四万。“通过逐步提高收费水平后，目前高中学费已经达到15万一年，但是比起北京、上海等地区一年二三十万一年还是有很大差距。”

何军立认为，做教育必须要有公益的成分，但做到利润和公益的平衡也很重要，“为学生量身定制的教育需要有所投入，像3D打印机、航模实验室等教育资源都需要花费真金白银，博实乐能够提供高品质的教育服务，家长也会心甘情愿地买单。”

对于为何选择在美国上市，何军立坦言，“上市之后会让我们站到一个国际化的舞台上，我们的学校，我们学生的优秀也能被全世界的人知道，最直接的影响就是世界知名大学认识博实乐后，我们的学生就有更多顶尖学府的敲门砖。”

“各行各业都在投资教育产业，说明中国经济已经发展到了一定的阶段，教育是未来的前景和需求，教育机构越来越多，对国际教育的要求也越来越多，对博实乐来说是个促进，强者愈强，在细分市场里，博实乐一直走在前列，任何一个学校都无法比拟。”何军立如是说。