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“纯净水一哥”还未走出增长困局。

图源：时代财经摄

8月26日晚间，华润饮料（02460.HK）发布中期业绩。2026年上半年，华润饮料实现收入54.55亿元，较去年同期下降12.1%；公司拥有人应占利润5.92亿元，同比减少26.43%；净利润率由2025年同期12.97%降至10.85%。华润饮料，宣布拟派发2026年中期股息每股0.087元。

华润饮料没有扭转去年下滑的颓势。对于收入减少的原因，华润饮料在财报中表示，主要由于产品销量有所减少。自2025年以来，受竞争态势冲击与自身渠道体系震荡，华润饮料进入下行期，长期占据国内最大市场份额的纯净水基本盘被侵蚀。

中期业绩还传递出另一个信号，即原本寄予厚望的饮料业务骤然失速，上半年收入较去年同期下降35.4%。

销量再下滑，娃哈哈瓜分纯净水份额

这家百亿体量的水饮公司，正在失去对优势市场的掌控力。

上半年，国内瓶装水行业整体进入调整周期。AC尼尔森数据显示，今年以来，包装饮用水市场销售增长率总体呈下降态势，1—6月，销售量同比下降4.9%，销售金额同比下降7.3%。

赛道增长压力之下，各家水饮公司走出分化曲线。8月25日，农夫山泉披露的业绩显示，上半年包装饮用水产品收入96.41亿元，同比增长2.1%；而康师傅的水收入22.59亿元，同比下降4.9%；作为可口可乐在华瓶装业务运营商的太古股份、中国食品，饮用水收入显示均有上升。

相比之下，这家85%收入都来自销售包装饮用水的企业，业绩下滑幅度尤为突出。2026年上半年，华润饮料包装饮用水产品收入实现48.38亿元，较去年同期52.51亿元明显萎缩，下跌幅度达7.9%。

根据此前招股书数据，华润饮料是国内份额最大的饮用纯净水企业，其包装水业务几乎全部来自纯净水品类，核心收入正是源自旗下王牌品牌“怡宝”。

而自2024年以来，饮用水市场掀起“水战”，农夫山泉时隔24年重返纯净水赛道，推出绿瓶纯净水并大打促销活动，将瓶装纯净水的单价带至1元价格带及以下；同一时期，娃哈哈的纯净水产品也在全国范围内快速铺货，加速渗透一二线渠道。

这持续冲击着华润饮料的基本盘，尤其是单瓶容量不超过1升的小规格瓶装水。作为华润饮料饮用水收入的核心支柱，上半年，小规格瓶装水的收入下滑9.9%至28.78亿元。

另据快消品线下零售监测公司马上赢的数据，2024年Q1至2026年Q2，怡宝在包装水类目内，仅纯净水品类的份额从63.7%波动下跌至38.7%；同一时期，娃哈哈的市场份额则由约20.7%增至约36.7%；至2026Q2，农夫山泉则从中瓜分了约8%的份额。

华润饮料昔日在纯净水领域的绝对垄断优势正在被瓦解。

据时代财经查询天猫超市平台数据，农夫山泉550ml绿瓶纯净水、怡宝555ml纯净水与娃哈哈596ml纯净水产品的单价分别为0.9元、1.18元与1.16元，较去年同期微跌。

此外，今年以来，商超自有品牌成为新的搅局者，如盒马超盒算、美团快乐猴相继推出自有纯净水、矿泉水，折算单瓶低至0.5元-0.7元。时代财经在超盒算NB小程序看到，一提24瓶520毫升的自营包装饮用水价格为9.9元，单瓶仅0.4元。

饮料业务承压，下半年要降本增效

主业承压，倒逼华润饮料加速自救。

加速推动饮料业务发展，是近两年华润饮料突破增长瓶颈、对冲水业务风险的关键。上半年，华润饮料在饮料领域共推出3款新品，在“至本清润”“佐味茶事”“假日一刻”三大品牌上持续丰富口味及产品规格。

但这条被寄予厚望的第二增长曲线，却出现了上市以来首次半年度负增长。期内，华润饮料饮料产品录得收入6.17亿元，较去年同期下降35.4%，占公司总收入的11.3%。可供对比的是，上半年，农夫山泉所有饮料产品收入为200.76亿元，占总收入比例为67.1%。

华润饮料在财报中直指，“饮料业务阶段性承压，渠道及价格管理调整落地后，业务健康度明显提升。”事实上，自去年底以来，华润饮料掀起了一场从人事、渠道到资本层面的变革。

今年1月，高立接任董事会主席，这位华润系老将曾先后就职于华润创业有限公司、华润饮料、华润电力与华润集团，具有跨领域管理经验和深厚财务背景。去年12月8日，王德刚接任华润饮料原非执行董事、战略与投资委员会主席等职位，其曾在今麦郎、康师傅多家企业任职。

高管换血后，一系列改革相继发生。

今年，华润饮料推动销售体系扁平化改革，将原23个大区精简为8个大区，推动决策权下沉一线；在渠道上，则砍掉中间分销商层级，缩短产品流通链路等。今年6月，华润饮料官宣其与国内量贩零食头部企业万辰集团开启战略合作，推动线下终端下沉。

不过从中期业绩来看，许多改革调整目前或尚未起效。时代财经注意到，华润饮料官微披露称，7月底华润饮料召开了经营工作会议，新任董事会主席高立指出，下半年将围绕包装水旺季突围、饮料业务提量、新渠道模式搭建、全链路降本增效等全力冲刺目标。

其中“降本增效”在会议中被多次提及。此前6月底，市场消息称娃哈哈和华润怡宝相继发出调价通知，将自7月1日起上调部分产品供应价。彼时娃哈哈在官方微博回应称，是受包材成本波动影响，调整不同包装规格水产品的渠道批发价以保障经销商伙伴稳定经营。

从毛利率水平看，上半年华润饮料毛利率为47.6%，较去年同期增加0.9个百分点，财报中解释称毛利率提升主要由于销售折扣有所减少及产品结构变动的影响。

尽管目前提振成效还不明显，这家百亿水饮公司仍希望提振资本市场信心。6月，华润饮料少见地接连抛出2026—2028年股息计划（每年每股派息不少于0.37元人民币）与不超过5.3亿港元的股份回购方案。此前3月，董事长及核心高管宣布合计拟增持不超过340万港元公司股份。

而截至8月26日收盘，华润饮料股价报7.545港元/股，上市不到两年股价已较发行价跌去近一半。