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云南新三板企业远赴香港成功敲锣！

1月9日，金浔资源（03636.HK；三板证券简称“金浔股份”，代码870844.NQ）在香港联交所成功上市，开盘即拉高至38.080港元/股，随后高位震荡。而在上市前的暗盘段，金浔资源报收40.620港元/股，较发行价（30港元/股）涨35.40%，一手（200股，不计手续费）能赚2124港元。

此次港股IPO，按最终发售价计算，金浔资源募资总额约为11.03亿港元，扣除估计应付上市开支后，所得款项净额约为10.43亿港元。

根据公告，此次港股IPO发售3677万股，香港公开发售超购143.46倍，同时共有8名基石投资者参与认购，其中认购最多的是全球大宗商品交易巨头Glencore International AG（嘉能可），占发售股份的21.16%，认购最少的是锂电龙头欣旺达（300207.SZ）的香港子公司——欣旺达财资（香港）有限公司，占发售股份的0.91%。

截至1月9日收盘，金浔资源报37.8港元/股，涨幅26%，市值56亿港元，其实控人袁荣的身家也水涨船高，稳坐亿万富豪行列。

袁荣1984年出生于江西宜春一户农家，初中毕业后，袁荣当过售票员，也跑过运输，在世纪之交成为村里第一个年收入“十万元户”，随后跑到昆明去有色金属公司做起了职员，这让他与铜矿结缘。

在摸熟铜矿产业链后，2010年，26岁的袁荣创建云南金浔资源股份有限公司；2012年9月，袁荣带领金浔资源“出海”——辗转20多个小时去赞比亚考察，并决定在当地布局贸易、浮选厂、湿法冶炼厂等，随后在2018年和2020年决定进军刚果（金）、秘鲁市场。

在袁荣的带领下，主要从事阴极铜的生产和销售的金浔资源在2024年中国阴极铜生产商中排名第五，也是唯一一家在刚果(金)和赞比亚产量排名前五的中国公司。

上海钢联铜事业部分析师崔钊瑞表示，刚果（金）、赞比亚铜矿储量丰富且品位较高，在当地投资具有成本优势。此外，两国均属共建“一带一路”倡议涉及的国家，在政策沟通、设施联通、贸易畅通等方面受益。近年来，两国积极推动矿业价值链升级，通过优惠政策鼓励铜矿本土化冶炼和深加工。

图片来源：图虫创意

阴极铜业务毛利率持续下滑

根据金浔资源的招股书，全球铜储量已从2020年的约8.7亿吨增至2024年的约9.8亿吨。全球铜储量主要集中在智利、秘鲁、澳大利亚和刚果（金）等国家。在非洲，铜储量主要集中在刚果（金）和赞比亚。截至2024年，刚果（金）和赞比亚的铜储量约占全球铜储量的10%。

而这块资源禀赋极强的非洲大陆，正是实控人袁荣带领金浔资源快速发展的沃土。

历经多年发展，目前金浔资源在赞比亚有两家铜冶炼厂及一家铜精矿浮选厂，在刚果（金）有一家铜冶炼厂，在中国有个在建钴加工厂。

崔钊瑞对时代财经表示，宏观因素来看，美联储宽松货币政策导致美元下跌，对以美元计价的大宗商品价格有所提振。与此同时，受美国关税政策调整预期影响，货源向北美市场聚集，进而使得非美市场铜价受到支撑。此外，地缘政治冲突加剧，导致市场对避险资产有所青睐，铜作为金融属性较强的有色金属，价格受到支撑。

在此背景下，阴极铜和铜精矿的售价在稳步攀升。根据招股书，2022年至2025年上半年，金浔资源的阴极铜平均售价从55800元/吨涨至63900元/吨，铜精矿从53300元/吨涨至55600元/吨，区间涨幅分别为14.52%、4.32%。

随着刚果（金）铜冶炼厂2023年正式投产，业务规模逐步扩张，踩中风口的金浔资源业绩大幅增长。根据招股书，2022年到2024年，金浔资源的营业收入从6.37亿元增至17.70亿元，净利润从8350万元增至2.02亿元。2024年，金浔资源收入同比增长161.93%；截至2025年10月31日的10个月，其收入较2024年同期增长30%以上。

2024年，金浔资源阴极铜产量为2.09万吨，同比增长184%，刚果（金）铜冶炼厂II的建设已于2025年9月如期启动，主要生产车间的建设正有序推进。一直以来，阴极铜业务是金浔资源盈利规模的“顶梁柱”，但其毛利率却呈现逐年下滑的趋势，从2022年的47.3%降至2025年上半年的25.2%。

而金浔资源的铜精矿业务在2025年上半年毛利为50.8万元，实现扭亏为盈，毛利率从2024年的-215.5%提升至43.1%，成为最“暴利”的产品。金浔股份在2025年半年报中表示，其铜精矿主要在赞比亚当地销售，销售价格主要是根据LME铜现货结算价格以及最终铜含量确定。

不过，其铜精矿产量持续萎缩，去年上半年产能利用率降至16.7%。金浔资源在招股书中表示，作为战略转型及环保倡议的一环，其正逐步缩减铜精矿的产量。此外，由于2023年及2024年用于生产铜精矿的硫化矿及混合矿的市场供应减少。因此，其策略性地将资源集中于生产阴极铜，仅小规模生产铜精矿。

拓展钴产业链

值得注意的是，受刚果（金）出口政策影响，2025年钴价大涨190%，氢氧化钴的价格也水涨船高。

在此背景下，金浔资源积极拓展钴产业链。“利用非洲矿石储量中铜和钴天然伴生的优势，我们正积极发展下游钴相关产品生产业务，使自身在快速增长的新能源材料领域进行了战略性布局。”金浔资源表示。

不过，作为业绩新增长点的氢氧化钴则是金浔资源目前最薄利的产品，2025年上半年营收1073.9万元，毛利率为25.1%。

此次港股IPO的募资，将有20%的资金将用于为安徽钴加工厂设施采购设备及其日常营运；也将有约25%的资金用于增加氢氧化钴生产线的产量，以及提升金浔资源刚果（金）铜冶炼厂I的湿法冶金工艺产能。

招股书中提到，未来，预计全球阴极铜消费量将持续增长，从2025年的2780万吨增至2029年的3050万吨，复合年增长率为2.3%。供不应求的持续趋势预计将导致到2029年供应短缺约580万吨，从而推高全球铜价。

在崔钊瑞看来，后续铜价运行重心预计继续上移。一方面，铜精矿供应矛盾更为尖锐，2026年铜精矿长单TC降至0美元/干吨，冶炼厂生产利润受到影响。另一方面，随着全球能源转型以及AI等市场消费的逐步崛起，需求存在进一步增长预期。在全球铜矿供应偏紧与需求韧性的支撑下，2026年铜价运行重心预计继续上移。

前景虽好，但金浔资源仍要面对地缘政治风险、基础设施瓶颈以及市场竞争方面的挑战。“刚果（金）地缘政治的不稳定或将影响到企业运营。电力短缺及出口依赖邻国港口可能导致生产、运输效率受到影响。此外，中资、欧美资本在该区域的加速布局可能引发资源竞争。”崔钊瑞指出。