时代财经

8月25日，泸州老窖发布2026年半年度报告。

上半年，公司实现营业收入104.72亿元，实现归母净利润43.39亿元。这次“期中考试”的大背景，是宏观消费增速放缓，酒、饮料和精制茶制造业营收、利润同步下滑，白酒行业仍在经历供需关系、消费场景和消费人群的系统性重构。

当前，消费市场整体处于恢复与结构分化并存的阶段，白酒行业正经历从规模扩张向质量效益转变的深度调整。面对复杂的外部环境，这份“期中成绩单”更多体现的是泸州老窖在周期中的战略定力与主动选择。

在本轮周期里，单纯追求短期增长或许越来越难。比增长更值得思考的，是企业如何在存量竞争中重新划定自己的边界：什么必须守住，什么需要主动调整，又该去哪里寻找下一轮增长。

共性承压之下，白酒行业的结构性重构

泸州老窖面对的，并非一家企业独有的挑战，而是整个消费市场和白酒行业共同经历的一轮深度调整。

从宏观消费看，市场整体保持平稳恢复，但内部结构分化显著。新兴消费，特别是情绪消费相关的品类韧性较强。白酒业内人士指出，过去几年高速扩张期积累的渠道库存进入集中消化阶段，出厂端增长承压；终端消费虽未消失，但消费频次、客单价和购买决策都在发生变化。供给与需求、渠道与终端之间的错位，在某种程度上构成了当前白酒企业普遍体感偏冷的主要原因。

但需要明确的是，这一轮调整与2013—2014年的行业寒冬有本质不同。本轮是经济周期、产业周期与消费代际更替的叠加，是一场结构性的系统重构。传统商务礼赠场景减少，个人日常饮用和聚饮场景占比提升，年轻消费者偏好低度、利口、高颜值产品，质价比成为共识。

这意味着行业竞争逻辑的根本切换。过去依靠渠道铺货、广告营销和价格升级驱动的增长模式边际效益递减。品牌价值、产品结构分层、消费者精细化运营的能力，成为企业之间拉开差距的关键。名酒企业凭借品牌壁垒和品质基础，在调整期拥有更强的缓冲空间，但也必须直面高端需求波动与大众市场分流的双重考验。

正如公司管理层此前判断，白酒行业已迈入长期结构性转型新阶段，未来3至5年将形成全新的白酒消费模式。

因此，短期业绩波动并非衡量企业健康度的唯一标尺，谁能在调整期守住品牌价值、完成产品结构升级，谁才能在下一轮周期中占据主动。

高端守价值、低度抢先机，产品矩阵优势凸显

在行业集体承压的底色下，泸州老窖的品牌布局呈现出清晰的“攻守兼备”逻辑。

守的是高端基本盘。半年报显示，以国窖1573、特曲、百年泸州老窖窖龄酒为代表的中高档酒类实现营业收入92亿元，占总营收比重87.85%，毛利率高达90.74%。

在品牌塔尖，国窖1573仍是泸州老窖最重要的价值锚点。面对行业调整，公司并没有通过频繁降价换取短期规模，而是持续稳定产品价格体系。

泸州老窖管理层在2025年度股东大会上便明确表示，控量稳价是立足长期发展的战略选择，短期市场波动无法判断价值，公司长期竞争力将在未来3至5年逐步兑现。在全行业降价去库存的浪潮中，国窖1573选择不跟随竞品短期价格波动，以价盘稳定守护品牌长期生命力。

这种战略的意义在于，高端白酒的竞争必定是品牌价值、价格体系与消费者认知的长期竞争。价格一旦失守，品牌价值的修复往往需要更长时间。

因此，在行业高端消费承压的阶段，国窖1573仍稳居高端白酒市场前三甲，坚持在900元价格带建立稳定的价值坐标。

攻的是低度化新赛道。泸州老窖是行业内低度赛道出发最早、积淀最深的企业之一。

2015年至2025年这十年间，38度国窖1573销售额年复合增长率超过30%，已成为行业首个百亿级低度白酒大单品，在高端低度白酒市场地位稳固。公司半年报中亦明确提到，报告期内 “低度品鉴推广全面落地”。

今年6月，泸州老窖再进一步推出超低度新品“28度高光”，目标人群锁定25-35岁年轻快乐轻享族，主打聚会、聚饮场景。上市之际同步官宣成为演员赵露思澳门演唱会特约赞助伙伴，迅速完成新品破圈。

从38度国窖到28度高光，泸州老窖的低度产品战略是一套精细化的品牌矩阵分工。国窖1573负责守住品牌塔尖和高端价值，38度产品巩固低度高端市场，高光则承担超低度、年轻化市场的创新探索。不同品牌和产品在不同人群、价格带和消费场景中形成接力。

这种品牌隔离、梯度布局的思路，使得泸州老窖在名酒低度酒大战中，凸显差异化优势。

在更广阔的市场底盘上，泸州老窖坚定实施“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573系列持续巩固高端白酒价值标杆地位，泸州老窖系列则全面覆盖次高端、腰部和塔基价格带，同时在养生酒、创新酒、新零售和海外市场精耕培育，品牌辨识度和含金量大幅提升。

这套产品矩阵的价值，在需求快速变化的调整期更体现出品牌韧性和生命力。

泸州老窖在高端市场坚持长期价值，在低度化和年轻化市场提前布局，在生产端主动控制节奏，本质上都是用自身的确定性，对冲行业的不确定性。

周期总会过去，留下的是那些在低谷中依然坚持长期主义的企业。