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美容、化妆品、食品饮料……在这个“万物皆可玻尿酸”的时代，让玻尿酸龙头华熙生物(688363.SH)火出了圈。

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3月30日晚，华熙生物披露年报，2020年营业收入26.33亿元，同比增长39.63%；净利润6.46亿元，同比增长10.29%。

自2020年以来，华熙生物股价一路攀升，从年初的85.3元/股，年内最高达到168.99元/股，2021年2月份更达到229.45元/股，市值一度突破千亿。但业绩利好之下，华熙生物股价不增反降，盘中一度跌超6%。截至3月31日收盘，华熙生物股价报154.2元/股，跌幅2.66%，总市值达740.16亿元。

医药行业分析师、深圳中金华创基金管理有限公司董事长龚涛3月31日对时代财经表示，“华熙生物股价自上市以来堆积了太多获利盘，公司2019年11月6日上市发行价格只有47.79元，而公司股价高峰超过了二百元，公司获利盘太多，导致公司营收和利润双增也改变不了获利回吐的现实状况。”

玻尿酸又称透明质酸，具有修复组织，促进伤口愈合、保湿润滑等功能，广泛应用于眼科、化妆品、骨科等领域。

华熙生物作为“玻尿酸领域三巨头”，相比爱美客（300896.SH）、昊海生科（688366.SH），其综合实力最强。主营业务除了医疗终端产品，还有原料产品，功能性护肤品，为全球最大玻尿酸原液供应商。华熙生物虽做原料起家，但过去的一年，其功能性护肤品业务增速强劲，2020年同比增长112.19%，占主营业务收入的51.15%，华熙生物正在美护消费品赛道上一路狂奔。

化妆品营收占比超5成

华熙生物拥有三大产品线，包括注射级玻尿酸原料、医疗终端以及功能性化妆品。

据华熙生物年报，在2020年26.33亿元的营收构成中，原料产品收入7.03亿元、医疗终端产品收入5.76亿元、功能性护肤品收入13.46亿元，三大产品线毛利率分别为78.09%、84.55%和81.89%。

其中，功能性护肤品业务增速强劲，为华熙生物带来了超5成的营收。

龚涛对时代财经表示，“华熙生物虽为医美龙头企业，但近年来功能性化妆品业务占比持续增长，再加上该类产品毛利率仅次于其医疗终端产品，未来公司高成长或将依靠具备医美效果的功能性护肤品。”

2014年以来，华熙生物在功能性化妆品板块持续布局，相继推出多个功能性护肤品牌。截至2020年底，华熙生物功能性护肤品中收入超千万的产品共计31款，收入超百万产品153款，其中，前四大核心品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”、“BM肌活”贡献了12.68亿元。

当前，华熙生物消费类产品种类已包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、喷雾、母婴个护、头皮护理及部分彩妆产品。华熙生物称，2021年还将继续深化功能性护肤品业务的发展，进一步强化品牌定位和品牌认知，推出更多的功能性更强的产品，丰富产品体系。

不过，在华熙生物功能性化妆品热销的同时，其销售费用也急剧增加。为打造爆款产品，华熙生物不仅在淘宝、天猫等传统电商上加大推广，还在抖音、小红书等新媒体社交平台加大营销投入。

报告期内，华熙生物销售费用达10.99亿元，比2019年的5.21亿元增长110.84%，这其中，广告宣传费用共计1.25亿元，线上推广服务费共计4.93亿元，两者共计占到销售费用总额的56.29%。而“玻尿酸领域三巨头”之一的爱美客，其2020年销售费用仅为0.735亿，占营业收入比例10.2%。

不过，华熙生物认为，其与头部主播的线上推广合作，并非单纯的促销手段，而是充分利用头部主播的市场影响力，短时间内有效占据消费者的心智，实现品效合一的推广效果，“费用投入的收效也不断积淀成为品牌自身的“护城河”。

 “可以吃的玻尿酸”难“出圈”？

华熙生物的野心，不仅是化妆品，还把精力投向了保健食品。华熙生物表示，要将食品终端业务打造成除原料、医疗终端、功能性护肤品外的第四大业务板块。

2021年1月7日，国家卫健委正式批准了由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料的申请，准许在普通食品中使用。

自玻尿酸正式获批进入食品领域后，市场上的“可以吃的玻尿酸”产品层出不穷。时代财经注意到，目前市场上已有包括玻尿酸饮用水、玻尿酸气泡水、玻尿酸软糖、玻尿酸口服液等多款产品。

1月22日，华熙生物推出国内首个玻尿酸食品品牌：“黑零”。黑零以透明质酸为核心成分，推出白芸豆纤体咀嚼片、舒眠抗衰软糖、脑活力UP明目软糖、西洋参饮、胶原水光饮、胶原燕窝饮六款产品，主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效。

今年3月，又推出透明质酸饮品品牌“水肌泉”，6瓶水肌泉饮用水的售价为45.9元，并在天猫、小红书和小米有品的水肌泉旗舰店开售。

在此之前，一家名为“汉口二厂”的网红品牌同样推出了一款“玻尿酸气水”400ML×6瓶的玻尿酸气泡水售价在65元，单瓶价格超过11元，每瓶气泡水中的玻尿酸添加量为68mg。值得一提的是，这家“汉口二厂”的玻尿酸气泡水在商品介绍页面也显示，使用的为“华熙生物黑科技原料”。

尽管玻尿酸食品备受食品企业追捧，但食品级玻尿酸本身功效仍值得商榷。

不少业内人士认为，实际上玻尿酸食品基本没什么太大功效。透明质酸应用于食品，在国外已非常普遍，而我国本身也是其原料的出口大国，此次获批有利于中国整个食品产业结构提升。但在功能性作用方面，玻尿酸主要是改善食物的口感，是食物升级的一个工具，其美白、瘦身等功效并不太明显。

在龚涛看来，玻尿酸食品是一个长期高频的消费品，产品线生命周期远超玻尿酸医疗终端产品，尽管未来能保持较好的利润，但是宣传的美容效果远不及注射用等玻尿酸产品，也很难撼动玻尿酸产品的市场格局.