时代财经

被称为“芯片之母”、用于设计芯片的软件EDA产业，将向资本市场输送一名新兵——华大九天（301269.SZ）。作为芯片的上游产业，国产EDA（一般指电子设计自动化）的发展一直备受关注，华大九天的竞争对手们也在积极推进上市进程。

2021年底，概伦电子（688206.SH）成功登陆科创板，抢先成为国内EDA第一股。但作为目前中国唯一能提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土企业，即将登陆创业板的华大九天稀缺性不言而喻。

图片来源：图虫创意

近日，华大九天公布其发行价为32.69元，对应的发行市盈率为333.39倍，是2009年创业板开板以来发行市盈率最高的新股，保荐承销商为中信证券。华大九天预计募资25.51亿元，实际将募得资金35.5亿元，超募10亿元。

超高市盈率令打新股民望而却步，但仍有不少人决定“险中求富贵”。7月25日，华大九天公布其发行结果公告，其网上发行3083.65万股，网上投资者弃购数量为239936股，仅占其网上总发行股数的0.78%。

就公司本身质地而言，华大九天333.39倍的市盈率是否被高估？

近日，时代财经联系华大九天相关负责人，对方称，“近期公司忙于上市暂时无法接受采访。”

打破创业板记录

7月17日晚，华大九天公布了发行公告。其公告显示，华大九天将发行价格定为32.69元/股，这个价格所对应的发行市盈率为333.39倍。

时代财经发现，这是创业板自2009年开板以来发行市盈率最高的新股。在此之前，发行市盈率最高的是2022年1月份上市的铜冠铜箔（301217.SZ），为249.03倍，在当时低迷的市场环境下，其上市首日仍有25.65%的涨幅。

根据华大九天的发行公告，其可比上市公司的市盈率平均值为207.8倍。值得注意的是，其可比上市公司中，概伦电子的市盈率为561.66倍，拉高了整体的平均值。

华大九天的股吧里，股民纷纷表示拒绝申购市盈率如此“离谱”的新股，认为一定会破发。

不过，时代财经梳理数据发现，今年5月以来，沪深新股中，仅有3只出现首日破发，而此前被公认为高价发行的华海清科（688120.SH）、昱能科技(688348.SH)以及华盛锂电(688353.SH)均在上市首日有一定涨幅。

另外，从概伦电子的市盈率也可以看出市场对EDA企业的估值相对较高，在目前中国芯片急需打破“卡脖子”的局势下，相应上市公司也会得到更多关注。

概伦电子2021年底上市时的发行价为28.28元，首发市盈率高达575.28倍，相比之下，华大九天的首发市盈率并不算“离谱”。而概伦电子上市首日涨幅达51.03%，截至7月25日的收盘价相对发行价也仍有11.67%的涨幅。

市场给予如此高估值，原因除了EDA带来的行业溢价之外，几个重量级伙伴积极参与战略配售也为华大九天增加了不少光环。

根据华大九天发行公告，此次参与其战略配售的企业有中芯国际(688981.SH)旗下投资公司、韦尔股份（603501.SH）、普冉股份（688766.SH）、中国电子信息产业集团旗下公司以及中国联通（600050.SH）旗下投资公司等多家大型企业以及国家级大型投资基金。

华大九天战略配售“明星团队”。图片来源：华大九天招股书

盈利靠补助？

市场看重“明星配售团”的光环，而“明星配售团”则更重视华大九天的基本面。

从市场占有率来说，华大九天是国内名副其实的EDA行业龙头。

华大九天招股书显示，在目前的全球EDA行业格局中，拥有完整的、有总体优势的全流程产品，并在部分领域有绝对优势的分别是新思科技、楷登电子和西门子三家国外厂商，约占全球市场份额的78%，为行业第一梯队；华大九天、KEYSIGHT、SILVACO等7家企业位于第二梯队，拥有特定领域全流程产品以及局部领域的技术领先，占全球市场的15%。

而第三梯队则有概伦电子、国微集团、芯华章等国内企业，这些企业与第二梯队的区别则是以工具为主，没有形成全流程产品。

全球EDA行业的简要格局。图片来源：华大九天招股书

不过，概伦电子相关负责人近日向媒体表示，公司计划在7月底推出设计类EDA全流程平台产品NanoDesigner，将成为模拟和存储器领域的全流程的提供商。这意味着国产EDA的发展再进一步，竞争也将愈发激烈。

虽然目前从业绩来看，华大九天保持着高速增长，但隐忧依然存在。

华大九天2019年至2021年的营业收入分别是2.57亿元、4.15亿元以及5.79亿元；归母净利润分别为0.57亿元、1.04亿元、1.39亿元。

根据华大九天招股书中的预测，其2022年上半年的营收预计为2.63亿元，净利润约为0.4亿元，较去年同期分别增长44.22%和102.84%。

从业绩来看，已经上市的概伦电子2021年的营收和归母净利润为别是1.94亿元和0.29亿元，远低于华大九天之下。

但值得注意的是，华大九天目前的利润占比并不合理。根据招股书显示，其近三年计入其他收益的政府补助分别是0.54亿元、0.7亿元和1.08亿元，占当期利润总额的比例分别为95.00%、67.99%和77.48%。也就是说，华大九天目前的盈利大部分依赖政府补助。

这使得华大九天近三年的扣非归母净利润仅为0.13亿元、0.4亿元以及0.53亿元。

不过，作为技术密集型行业，华大九天在研发上的投入毫不手软。其近三年研发费用分别为1.35亿元、1.83亿元和3.05亿元，虽然从投入的金额来看，仅占巨头新思科技、楷登电子等主要国际竞争对手三年研发收入的0.99%至4.21%之间。但就华大九天自身来看，其将营收的一半都投入研发，勇气可嘉。

事实上，作为芯片的上游产业，国产EDA的发展一直备受关注。从2021年开始，国内EDA企业纷纷发力，积极筹备上市，但截至目前各方处境不同，有人风光上市，有人转板重战。

概伦电子于2021年底拿下“EDA第一股”的称号，目前市值144亿元。

上海国微思尔芯技术股份有限公司在科创板的上市申请近日被上交所问询，广立微（301095.SZ）则于7月18日启动招股。这两家企业是继华大九天之后最有可能登陆A股的国内EDA企业。值得注意的是，广立微日前公布发行价为58元，发行市盈率也高达230.39倍。

另外还有一家企业——北京芯愿景软件技术股份有限公司的上市之路最为波折，其2020年5月曾申报科创板上市，等待了两年，于今年5月份决定转战深交所主板。

作为国内行业龙头，华大九天在国产芯片中处于关键地位，其技术能否突破，上市后又能否持续得到资本市场的资金支持，尚需后续观察。